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会计信息披露违规处罚有效性研究

李莉  
【摘要】:从证券市场建立伊始,证券监管机制和理论就伴随着不同的历史阶段发生着不断的变化。监管还是放任?成为证券市场发展中永恒的变奏曲。在1929年大危机之前,无论是英国政府还是美国政府,对于证券市场的态度是“自由放任(laissez-faire)”(Burk,1985)。1929大危机中充斥了投机、操纵、欺诈、骗局,使得政府不得不实施证券市场监管,以打击非法市场交易行为,维护投资者的利益。在此基础上,美国确定了以信息披露为主的监管机制——1933年证券法和1934年证券交易法。二战后,以美国为核心的西方资本主义国家进入战后的黄金发展阶段,纯粹的市场自由化思想占据主流,使得经济学家们开始质疑证券监管的必要性和有效性。以Stigler为代表的“修正主义者”甚至认为,“证券法导致了高额的成本支出而毫无收益可言”。在此基础上,各国政府逐步对证券领域放松了监管,相关金融创新产品和交易模式也开始层出不穷,最终导致了2008年的金融危机。金融危机之后,各国政府开始重新审视在全球化和电子通信技术高度发达的新的历史阶段,以信息披露制度为基石的证券监管的必要性与有效性。 中国证券监管的历史也是如此,从开始简单的计划审批监管,到计划与注册相结合,最后借鉴欧美发达国家构建了以信息披露为核心的证券监管体系。然而,无论是中国证券市场初期的“宝延”事件,还是此后的“科龙”和“银广夏”事件,都说明中国证券市场的会计信息披露违规行为还是较为恶劣和猖獗的。同时,也对中国证券市场的会计信息披露体制提出了全新的思考。 本文从法玛的有效市场假定处罚,结合博弈论,从静态双方博弈到动态双方博弈,从简单两方博弈到复杂多方博弈,建立了一个基于中国证券市场监管体制的多元化动态的会计信息违规披露博弈模型,,从逻辑动机上深入分析了中国上市公司为什么会选择采用违规行为进行会计信息披露,同时也从模型结构上明确了上市公司在何种情况下,考虑了那些利益因素才会进行行为选择。从两方到多方,从静态到动态,全面构建了在现有监管机制下上市公司信息披露的行为选择策略和逻辑路径,为实证分析和制度建设提供了有力的思想基础。在此基础上,笔者通过艰苦庞大的数据采集工作,见了从2000-2010年十年的会计信息披露违规处罚数据库,获取了近十年来因会计信息披露违规而受到处罚的所有上市公司公告及相关财务信息,并进行了全面的实证分析,通过对不同年度、不同市场的比较分析,充分剖析了中国证券市场会计信息披露违规的处罚特征、行为特征和动机要素分析,并建立了与处罚相关的线性回归分析函数。与此同时,本文还通过对处罚时间、重复违规、非正常收益率指标的分析,评价了近十年会计信息披露违规处罚的有效性。最后,根据博弈框架和实证分析的结论,对中国证券市场会计信息披露处罚机制存在的问题进行了全面梳理,并提出了行之有效的解决措施。


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