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董事会对R&D投入的影响机制研究

钱晶晶  
【摘要】:本文尝试探究中国上市公司的董事会对企业技术创新和RD投入的影响机理。由于公司治理的核心是董事会,RD投入是由公司董事会制定和实施的一项提升企业创新能力和维持竞争优势的关键性战略投资行为,且董事会在此过程中发挥监督、咨询和资源提供等作用。此外,高管亦是重要参与者。然而,因RD投入具有资源需求大、回报周期长、投入风险高等特点,故而并不是所有公司董事和高管都热衷于此。尽管有大量文献总结了 RD投入的影响因素,然而缺乏专门针对董事会与RD投入的机制研究。鉴于董事会与高管之间存在的代理冲突和代理成本,本文从委托代理、资源依赖的整合视角,探究董事会对RD投入的影响机制以及内部高管激励、外部高管供给、外聘高管倾向的调节效应。因此,本文的研究问题是:董事会如何影响RD投入及其内在机理。本文包含四个子研究。首先,采用样本统计的实证研究方法,以中国沪深A股955家上市公司自2007-2015年的6,950个观察值数据,基于委托代理理论视角,探索董事会结构特征、行为特征、激励特征三个层次六个因素与公司创新RD投入之间的影响机制。其次,为了进一步深入探究上述研究结果,本文采用六个指标对董事会特征进行统一测度,研究董事会效率与RD投入的影响关系,并引入高管激励、高管市场供给和聘请外部高管倾向作为调节变量,采用上述研究相同的研究方法和样本数据对此进行实证检验。再次,采用样本统计方法研究2012-2015年中国A股高科技电子行业142家上市公司的568个样本观察值数据,基于资源依赖理论视角,探究董事会资本与RD投入之间的关系,以及CEO股权激励对两者关系的调节效应。最后,为了探究董事会影响RD投入的作用机制,选取格力、阿里巴巴、海尔、联想四家案例企业进行多案例扎根分析。本文研究结论如下:第一,董事会特征与RD投入的研究发现:董事会规模与RD投入显著负相关,过于庞大的董事会规模会造成董事会运行效率的降低;外部聘请的独立董事虽然保证了一定程度上的公正性和独立性,然而由于我国董事会治理机制有待完善和发展,目前多数上市公司独立董事设置出于对证监会规定的迎合;董事长与CEO两职合一,会造成权力的过度集中,从而导致董事会无法正常发挥咨询和监督高管战略决策的职能;董事会会议次数的增加并不一定能够促进董事会成员履行更好的监督职责,董事会成员并非能够通过简单的董事会会议而有效实施监督;公司对董事不论采取短期的薪酬激励还是长期的股权激励,都将有助于提高董事会成员职能发挥的积极性,激发董事会科学有效地制定创新战略决策并监督高管。第二,董事会效率与RD投入的研究发现,一定规模大小的董事会结构、比例适当的独立董事、适当的董事会会议频率、董事长与CEO两职分离状态以及对董事会成员进行适当的薪酬和股权的激励,将有效激发董事会整体职能的发挥,使得董事会作用得到体现、工作效率得以提高,加强董事会对高管执行RD决策的监督和建议,做出符合公司长期发展的正确决策。除了高管激励的公司内部治理机制之外,外部高管市场的供给和竞争对高管施加了一定的外部压力,起到了有效的外部约束作用,即高管市场供给越充足,董事会效率对RD投入的影响作用越强。此外,公司内部从外部高管市场聘请高管的倾向亦会显著影响董事会效率对RD投入的作用,其影响效果的正负方向因公司外聘倾向的高低水平而有所差异。第三,董事会人力资本及董事会社会资本均与RD投入显著正相关,亦即董事会行业经验(董事会人力资本)和董事会连锁董事(董事会社会资本)在一定程度上会促进企业的RD投入。CEO股权激励对董事会人力资本对RD投入的影响关系存在正向调节效应,且CEO持股比例越高,CEO股权激励对董事会人力资本对RD投入影响关系的调节效应越明显。CEO股权激励对董事会社会资本对RD投入的影响关系却存在负向调节效应,CEO可能忠诚于自身的职业素养和能力,并不乐观地认为连锁董事能够为RD投入带来有价值的信息和资源。第四,董事会影响RD投入的作用机制主要体现在“董事会驱动——董事会功能发挥——代理冲突减缓——RD决策促进”模式。董事会的人力资本和社会资本以及董事会效率共同驱动董事会效用的发挥并成为董事会发挥作用的原始驱动力。在董事会效率和资源驱动下,董事会在公司治理中起到监督和咨询的两种职能,主要发挥着四种功能:控制功能、资源功能、战略功能和服务功能。在董事会的驱动以及董事会功能发挥作用之下,董事会与高管之间的代理冲突均有不同程度的缓和,代理成本也有所降低。高管受到内部激励机制和董事会资源供给作用的影响,会降低利己行为的倾向,在战略执行过程中提高有效信息的筛选并做出有利于公司长期发展的创新战略和RD决策。本文最后讨论了四个子研究对董事会治理、RD投入、高管市场等议题研究的理论贡献,对完善董事会治理机制、聘请外部董事、引入高管市场机制的管理启示,以及本研究的局限和未来可能研究的方向。


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