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我国上市公司股票期权激励效果及其影响因素研究

吴晓兰  
【摘要】:股权激励机制是解决现代企业委托——代理关系的重要途径,国外的研究和实践表明股权激励有效地提高了公司绩效,促进了经济的发展。虽然我国上市公司在上世纪90年代就开始了股权激励的早期探索,但早期股权激励制度的激励效果不明显。2005年随着股权分置改革的全面展开,股权激励的环境得到了明显改善,沪深两市和创业板的多家上市公司先后建立了股权激励机制,应用最多的是股票期权计划。 本文旨在通过实证研究揭示上市公司应用股票期权激励的有效性。本文以股权激励的相关理论为基础,回顾了股权激励有关的国内外文献,根据国内股权激励的实施现状,以2006年至2011年沪深两市完成了股权分置改革且实施了股票期权激励的上市公司为样本,采用多元线性回归模型,首先分析了高级管理人员持股比例与公司经营绩效之间的相关性,接着从会计信息与公司价值之间的相关性、科技型上市公司实施股票期权的有效性以及薪酬委员会的设立与股票期权激励的相关性三个方面分别进行了实证研究,以解释股票期权激励效果不显著的原因。 本文的研究结果表明:分别以每股收益EPS、净资产收益率ROE和托宾Q作为公司经营绩效变量,同时考虑资本结构、公司规模、成长性、股权集中度等多个因素,通过多元回归分析发现,已实施股票期权计划的公司经营绩效与高管持股比例负相关。在分析原因的过程中,首先,基于公司价值与会计信息相关性的实证研究发现,公司的价值并没有完全真实地反映出经营绩效,这说明我国的股票市场有效性不强。其次,薪酬委员会的设立与高管薪酬之间也不存在显著的相关关系,说明作为股票期权计划制定者的薪酬委员会没有充分发挥实际作用,影响了股票期权计划的激励效果。最后,由于我国推行股票期权制度的时间较短,在制度、法律和方法上有很多不完善的因素,实证结果否定了高科技企业更适合采用股票期权的假设。


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