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地方融资平台信用风险研究

刘海升  
【摘要】:刚过去的2020年是不同寻常的一年,面对新冠肺炎疫情对我国实体经济造成的巨大冲击,顺势推出“双松政策”,将积极的财政政策与宽松的货币政策结合起来对宏观经济进行逆周期调节,直接带动了城投债又一次高速增长,城投债发行数量和融资规模再创新高。地方融资平台以债券融资的方式筹集大量资金,为推动地方经济发展做出了巨大贡献。然而,在刚过去的2020年10月和11月,先后出现华晨集团私募债发生违约以及永煤集团发行的AAA评级债券未能按期兑付本息。华晨事件和永煤事件引起市场一片哗然,市场出现较大波动,市场投资者开始对平台公司的偿债能力有所顾虑,冲击投资者信心,接连的爆雷事件不得不让人怀疑“城投信仰”是否已经崩塌。本文正是以此为研究切入点,在地方政府性债务负担日益严重的背景下,地方融资平台背后蕴含的信用风险受到广泛关注。从地方政府融资平台融资行为着手,本文主要是对平台公司发行城投债背后潜在的信用风险开展研究。本文通过梳理融资平台与地方政府债务的发展历程,结合平台特征和运作模式,对融资平台举债行为背后的风险进行理论分析;本文立足于上市公司的KMV模型,基于地方政府融资平台对模型进行改进。以1994-2020年湖北省财政收支数据为样本,采用自回归模型预测湖北省2021年财政收入,相继得到可担保财政收入,以及违约距离和预期违约率二个关键指标,并测算出湖北省2021年最大安全偿债规模。实证研究结果表明,改进后的KMV模型能够较好的测度平台的风险;可担保财政收入是影响地方融资平台信用风险的重要因素;现阶段平台风险整体可控;市场上的不确定性与融资平台信用风险密切相关;最后为科学防范地方融资平台信用风险提出政策建议。


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