转板对高新技术企业创新活动的影响

【摘要】：诸多高新技术企业在发展初期无法满足场内市场上市标准,只能选择在新三板挂牌交易。但新三板市场面向小微企业的市场定位使其难以满足这些企业快速发展带来的融资需求。我国资本市场各板块间的直接转板制度缺失使这些企业无法便捷地进入场内市场,所带来的融资约束对于资本市场支持高新技术企业发展是一大缺陷。本文以新三板高新技术企业为样本,利用倾向得分匹配(PSM)和倍差法(DID)结合的方法进行实证检验,以企业发展过程中所面临的融资约束为切入点,考察新三板高新技术企业转板进入场内市场能否促进创新活动及其背后的作用机制。实证结果表明,新三板高新技术企业转板进入场内市场上市可显著促进企业创新。进一步的机制检验验证了转板会通过放松企业融资约束的方式来促进企业创新,具体包括改变企业的股票流动性、“上市信用”认可水平和营运资金稳定性三个渠道。本文的研究结果对确立新三板与场内市场间的转板制度以完善我国多层次资本市场制度建设的合理规划具有重要启示,提供了在中国转轨经济背景下,金融市场发展促进经济增长其中一种作用机制的实证证据。