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R&D项目的多阶段实物期权分析

李启才  
【摘要】:新产品的研究与开发(Research and Development, RD)成为企业经营和管理的重要内容,是现代企业尤其是高科技企业建立和保持竞争优势的重要保证。 通常RD项目投资决策不是因为它会产生即时收益,而是因为它可以产生有价值的未来投资机会。RD项目都包含一系列阶段,孤立考虑时可能显示产生较低回报,而将其考虑为相互关联的多阶段投资却不一样。Panayi,Trigeorgis 指出将RD项目投资看作一种多阶段的复合看涨期权。Heart, Park将RD项目划分为包含不同风险特征的多个阶段:RD阶段、商业化阶段、第一次扩张和第二次扩张。但他们都是基于离散实物期权模型分析RD项目投资的。 本文分析基于连续实物期权模型,引入了RD项目投资的多阶段实物期权思想。首先RD项目被划分为研发和商业化两个阶段,在假设项目价值服从几何布朗运动情况下,考虑了RD项目具有寿命期限的,运用二阶段实物期权分析了投资期权和投资阈值。利用数值分析可以得出研发期权价值和阈值都比商业化期权和阈值高,且项目期限越长研发期权价值越小。然后考虑了研发需要一定固定时间的模型。为了计算研发期权价值,商业化期权价值必须折旧为当前现值。最后本文扩展了二阶段的实物期权模型,同时考虑了研发期权、专利期权、市场引入期权可能共存的RD项目的投资评价和决策问题。重在分析了专利的获取,及专利对决策的影响,指出专利提高了投资阈值,给出了企业在采取保密策略情况下商业化新技术的条件——保密状态下的项目价值要大于专利期权的价值。 总之,本文引入期权的观点,采用多阶段实物期权的方法,根据RD项目本身的特性,对它进行分析和评价。阶段实物期权考虑了一些相互关联的投资机会,将整个项目分为几个阶段。本研究试图为决策提供一种基于连续型多阶段实物期权的思维模式,提供一种更具操作可行性的决策框架。


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