上市公司并购绩效及其实证研究

【摘要】：现有的大多数实证研究都表明:收购能为目标公司带来显著的价值升值,而对收购公司难以产生正面影响。本文的研究,只是针对目标公司。并购在短期内能为目标公司带来显著的价值升值,但入主该公司的收购者是否能真正受益?我们第二章的内容“并购的经济效应”可以解释短期内的升值,但对长期内升值的价值何去何从,国内的学者对此问题疏于研究。本文第三章的模型拟从研究股市中散户投资者的“搭便车”行为入手,对上述问题做出理论解释:由于股市中“搭便车”行为的存在,并购事件是不会发生的。因为收购者不能从价值升值中获得任何好处,股市中的散户投资者的搭便车行为,攫取了收购者的全部的价值的升值。本文的研究选取深市2001年发生并购的120个样本的14000多个数据,利用标准事件研究法进行实证研究后发现,入主目标公司的股东,并没有得到收购溢价。这说明,该模型的理论假设和结论在我们的样本范围内是存在的。这样就为我们解决问题提供了一个重要的参考方案:解决该搭便车问题,防止收购溢价流失的一个可能性方案是进行股权稀释:在公司成立之初,编写相应的公司章程,允许收购者一旦接管该公司,有权稀释那些没有转让股权的股份,这样可以最大程度地保护收购方大股东的利益,使并购活动达到预期的效果。