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公司债券定价模型研究

白传锋  
【摘要】:随着我国国民经济的发展和金融市场的不断壮大,公司债券作为一种金融工具正越来越受到投资者、公司财务工作者和投资银行从业人员的重视。特别是水电、交通、煤炭、钢铁、冶金等从事基础产业建设的公司更将其作为主要的融资手段。但如何给公司债券合理定价,在我国还没有形成正确的指导方法,而价格是决定市场发展水平的重要因素。 我国目前关于公司债券的研究文章主要分为两类,一类是贴现模型,也就是给定收益率的情况下,确定其市场价格。一类是关于公司债券违约风险的定性分析。而对于违约风险定量分析并给出包含违约风险的公司债券定价研究还很少。但是违约风险对公司债券价格中有重要的影响。本文试图通过对国外公司债券定价模型的分析基础上建立一个公司债券价格参考模型。 公司债券定价也是金融资产定价方法的应用,其涉及到利率风险、违约风险、财务危机的理论。国外的公司债券定价模型就是根据这些理论分析,也就是金融资产要求收益率加上由于发行主体的特征引起的溢价,这些因素决定了公司债券的票面利率和发行方式。现有的有与MERTON模型一样思路的结构模型和其他的简约模型。但是由于这些模型涉及到许多参数,并且不易理解,也不符合国内公司债券市场的现实。所以我将公司债券的投资价值分解,为三部分:利率风险引起的收益率要求、公司偿债能力引起的收益率补偿和市场不完全引起的收益率要求,对每部分进行定价,然后加总,这样得到一个公司债券市场的定价参考模型。并作了实证检验,表明模型具有一定的参考价值。 同时针对我国公司债券市场落后的原因:流动性不足、供给受限、需求压抑,本文对我国公司债券市场的发展提出相应的政策建议。


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