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基于实物期权理论的高科技企业IPO定价方法研究

李永强  
【摘要】:随着创业板市场的逐步规范,越来越多的高科技企业有可能通过资本市场来融资,但目前我国股市IPO定价普遍偏低,脱离公司的实际价值。本文试图结合高科技企业IPO定价的特点,运用实物期权理论来对高科技企业IPO进行定价,通过建立IPO定价模型使其价格真实反映公司的实际价值。 本文首先对可比公司法、贴现现金流法和基于资产法三种传统的IPO定价方法进行了比较研究,并得出三种方法对高科技企业IPO定价时的缺陷:可比公司法要求具有成熟的可比公司,而大多数高科技公司属于朝阳行业,很难找到类似的可比公司;贴现现金流法要求对未来的收益能够准确预测,而高风险的特点决定了高科技企业未来的收益很难预测;基于资产法则由于大多数高科技企业成立时间短,历史会计数据缺乏,也很难加以运用。 本文还对实物期权理论进行了介绍,由于其灵活性、阶段性、不确定性的特点使它被广泛应用在RD,项目投资等领域。而高科技企业中专利权、序列投资项目等具有期权的特征,基于实物期权理论对高科技企业的IPO进行定价也就具备了可行性。因此本文接着阐述了如何使两者结合以及运用实物期权定价理论对其IPO进行定价的步骤和难点。 最后,本文结合前面的理论研究,建立了高科技企业IPO定价实物期权方法的定价模型,对模型的假设和参数估计进行了分析,并通过具体实例的应用来检验模型的效果。该模型打破了传统IPO定价理论的框架,以全新的角度诠释高科技企业IPO定价方法,希望在理论上能够提供一个新的研究方向,在实践中对高科技公司的投资者和管理者具有一定的指导和参考作用。


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