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考虑实际限制的套期保值组合选择模型及其优化方法研究

刘燕武  
【摘要】: 自20世纪70年代以来,随着利率、汇率波动的加剧,金融管制的放松和金融自由化的发展,金融市场呈现出空前的波动性,工商企业和金融机构面临着越来越大的金融风险。金融衍生产品市场和金融工程技术的飞速发展,一方面极大地丰富了金融风险管理的内容,另一方面也极大地增加了金融风险的复杂性。金融风险正以前所未有的广泛性和复杂性影响着企业和金融机构的正常运营和生存,并对国家甚至全球金融以及经济的稳定构成威胁。因此,有效管理金融风险的能力成为工商企业、金融机构甚至一个国家的核心竞争力之一。 套期保值是最重要的风险管理技术之一。套期保值理论和方法的发展对有效管理金融风险具有重要的意义。传统的套期保值理论与方法一般将需要套期保值的资产和特定套期保值工具作为一个投资组合来计算最优套期保值比率,而且一般不考虑套期保值过程中面临的各种风险因素和套期保值者的实际需求。这种研究套期保值的思路并没有充分反映资产组合选择理论的实质。本文深入分析了套期保值与风险分散化思想的内在联系,指出资产之间价格(或收益)的相关性是套期保值问题和资产组合选择问题的共同基础,提出应该在真正的资产组合选择理论意义上研究套期保值问题的研究思路,即在充分考虑套期保值过程中各种风险因素和套期保值者实际要求的基础上从可供选择的套期保值工具集合中选择最优套期保值组合,并称这种研究套期保值的方法为套期保值组合选择。为了强调本文的套期保值组合选择模型充分考虑了套期保值过程中的各种风险因素和套期保值者的实际要求,称文中模型为考虑实际限制的套期保值组合选择模型。鉴于具体套期保值策略种类繁多的现实,为了有效说明套期保值组合选择问题,本文以空头证券、期货和欧式期权等三种基础套期保值工具作为分类基础,分别建立了基于三种基础套期保值工具的套期保值组合选择模型,并以旋转算法为基础,对各种考虑实际限制的套期保值组合选择模型提出了有效的计算方法。 全文分为7章。第1章为导论部分,论述了论文的研究背景、研究意义、国内外研究现状、研究内容和研究方法;第2章研究了套期保值组合选择问题的理论基础,深入分析了套期保值和风险分散化思想的内在联系,并定量研究了最小方差套期保值组合选择问题的最优套头比与资产价格(或收益)相关性的关系;第3章分析了套期保值组合选择一般模型的特点,指出变量具有上下界和约束具有上下界是套期保值组合选择模型的典型特点,完善了旋转算法解决此类问题的理论,并将参数化技术引入到旋转算法中提高了计算套期保值组合有效前沿的效率;第4章分别建立了不考虑卖空和考虑限制性卖空的证券投资组合选择模型,计算并分析了两类模型的有效前沿,指出在不追求过高收益的情况下卖空证券具有显著的套期保值作用;第5章建立了在单现货前提下考虑交易成本、整手交易、资金需求、重大损失风险等各种实际限制下期货套期保值组合选择模型,建立了期货套期保值组合调整模型和多现货前提下期货套期保值组合选择模型,并针对各种模型提出了有效算法;第6章建立了考虑套利收益、交易成本、套期保值收益、套期保值重大损失风险等实际限制的单期期权套期保值组合选择模型,同时也初步研究了多期期权套期保值组合选择模型和期权化资产组合选择问题;第7章对全文进行总结和展望。


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