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我国家族企业资本结构研究

郑家喜  
【摘要】:改革开放以来,家族(私营)企业在我国经济发展中的地位日益重要。目前大多数家族企业正处在其成长的关键时期,如何引导家族企业持续健康发展已成为亟需研究解决的问题。特别是2001年以来,随着一批家族企业公开发行股票和上市,家族上市公司的融资方式、家族股东的“一股独大”和家族企业治理等方面的问题受到理论界的普遍关注,这些问题都与资本结构密切相关,而当前理论界对此还缺乏深入的研究。 本文就是要根据资本结构理论,结合我国家族企业的历史和现实,利用家族上市公司的数据,实证研究负债融资、股权融资、资产负债率和股权结构对家族上市公司治理效率的影响,研究影响我国家族企业资本结构决策的因素,在此基础上提出优化我国家族企业资本结构的目标、方法和对策,以期为我国家族企业资本结构的优化和政府相关政策的制定提供参考。 研究资本结构对家族企业融资方式、资金成本、财务风险和公司治理等方面的影响,优化家族企业的资本结构,对于充分发挥家族企业的优点、克服和消除家族企业的缺点、优化企业治理结构、实现家族企业的成长壮大和可持续发展、提高社会资源的配置效率、促进非公有制经济健康发展有重要的现实意义。 本文的研究内容可以概括为以下五个方面: 一、阐述家族企业和资本结构理论,全面分析资本结构对家族企业发展的影响。对家族企业进行界定和分类,分析家族企业存在的合理性和缺点,归纳总结家族企业的发展模式;根据资本结构理论的演变历程,分别介绍传统资本结构理论、现代资本结构理论和资本结构理论的新发展,并对本文的资本结构进行界定;根据资本结构理论,全面分析资本结构对家族企业融资方式、资本成本、财务风险、投资决策、资产结构和公司治理等方面的影响。 二、揭示我国家族企业资本结构的现状。融资方式的不同组合类型决定着家族企业的资本结构及其变化,本文分析了家族企业创立和发展过程中融资方式的现状;根据家族上市公司的数据,分析了家族上市公司债务融资率和资产负债率的水平和变化趋势,研究发现我国家族上市公司债务融资的比重较低,家族上市公司资产负债率的总体水平不高,但呈现出上升的趋势;根据家族上市公司的数据,分析了家族上市公司股权结构和公司治理等方面的特征,研究发现我国家族上市公司股权构成比较复杂、家族股东“一股独大”的现象比较普遍,而且公司治理家族化的特征非常明显。 三、分析资本结构对家族企业治理效率的影响。利用家族上市公司的数据,定量分析了债务融资率对家族企业治理效率的影响。研究表明,负债融资有利于加强家族


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