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徐州市城市轨道交通项目融资案例分析

王晓薇  
【摘要】:2014年以来,国务院下发了一系列文件大力推广使用PPP模式,以在基础设施建设项目中引进社会资本、减轻项目融资压力、提高公共产品的供给水平。国家政策利好情况下,越来越多基础设施建设项目尝试采取PPP模式进行融资。本文对徐州市城市轨道交通项目融资案例进行了研究,切合了我国目前大规模基础设施建设的现实情况,为其他类似项目提供了经验借鉴,具有一定的实践指导意义。本文从PPP模式和城市轨道交通投融资理论入手,明确了 PPP模式的定义和特征,总结了城市轨道交通的经济属性和融资特点,并归纳了目前的城市轨道交通融资模式。然后,简要描述了徐州市城市轨道交通项目融资的背景,介绍了该项目融资最初的困难之处,发现该项目最终采用融资分离的PPP模式,即将设计建设模块与运营养护模块分离并分设项目公司进行PPP融资。之后,本文针对融资分离PPP模式的交易结构和配套机制进行了梳理,并与其他城市轨道交通项目采用的融资一体化PPP模式或AB包PPP模式进行了比较。进一步分析发现,徐州市城市轨道交通项目采用该模式的主要原因在于,徐州市是二三线城市,与北京、深圳等一线城市相比,具有城市体量不大、市场空间较小、政府财政压力较大的特点,因此其轨道交通项目融资的首要目标在于进一步减轻融资压力。融资分离PPP模式的融资优势帮助实现了这一目标,取得了良好的效果。第一,融资分离PPP模式降低了项目对社会资本综合实力的要求,扩大了社会资本的可选空间,保证了社会资本的专业实力,降低了社会资本权益资金成本。第二,融资分离PPP模式从资本金投入和财政补贴两方面减轻了政府的财政支出压力。第三,融资分离PPP模式下设计建设板块的融资风险得到较好的控制,需求风险由政府承担,项目整体风险分担体现了最优化风险分配原则。徐州市城市轨道交通项目所具备的经济特征是许多二三线城市也都可能具备的。因此,其他二三线城市轨道交通项目可考虑采用融资分离PPP模式,在进行项目设计时做到开源节流,引入永续经营理念。同时,项目的成功落地也为其他不同类别的基础设施建设项目带来了启示,包括采用PPP模式进行总体规划、探索获得多元资金的途径、建立风险与绩效挂钩体系等。


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