上市公司信息披露质量对投资效率影响的实证研究

【摘要】：信息经济学认为，信息的非完美和分布的非对称是现实世界的一种常态。在信息非对称状态下，证券市场的非效率性必然存在。国外成熟资本市场的理论和实证研究结果表明，高质量的信息披露能够缓解公司与外部投资者之间信息要求的冲突，提高公司投资效率。国内学者利用强制披露会计指标计量会计信息质量，实证研究支持了高质量会计信息能改善公司投资效率这一观点。但在这类研究中忽视了自愿披露的质量对公司投资效率的影响作用，在一定程度上影响了研究结果的全面性。自愿和强制披露信息的综合质量如何共同影响公司投资效率还有待考察，而基于这一视角的研究对于优化我国上市公司投资决策具有重要的理论价值和实践意义。 为解决前段所指出的问题，本文首先从理论上分析了我国上市公司的信息不对称问题和代理冲突问题，提出了相关假设。接着，根据假设与理论分析，以深交所信息考评结果作为上市公司自愿和强制信息披露质量的综合衡量指标，使用Richardson模型计量投资效率，对自愿和强制信息披露如何共同影响投资效率进行实证检验。检验结果表明：（1）信息披露质量越高，越能缓解投资不足；（2）若公司面临大股东股权集中度越低、债权人与股东的代理冲突越严重，但当信息披露质量越高，就越能有效地抑制公司的非效率投资。 最后，提出了相关的政策建议：一是建立完善的公司治理结构；二是加强对信息披露外部审计的监督；三是加快证券市场法规制度的建设。