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房价波动对我国城镇居民消费的影响研究

李春风  
【摘要】:居民消费需求不足,房价过高是目前我国宏观经济的核心问题,就如何扩大国内居民有效需求、抑制房价的快速上涨显然已成为我国政府宏观调控工作的重点。房地产市场的快速发展,使得房地产业与经济增长和宏观经济稳定之间关系越来越紧密,其中一个重要渠道就是房价对居民消费的影响。但是,我国很多城市房价收入比过高、波动幅度较大,这不仅可能会抑制住房消费,而且可能已经出现了房地产泡沫。房地产泡沫的产生,会加大我国经济平稳发展的隐患,风险隐患可能从房地产领域传导至金融领域,引发金融危险,使银行的房地产信贷违约率提高和信用风险加大。一直以来,我国货币政策当局与经济学家对房地产价格波动表现出极大地关注与兴趣,关于房价波动对消费的影响由此成为大家纷纷研究的热点。目前为止,大多数研究基本上都认可了房价波动对居民消费具有显著的财富效应,而且这种财富效应比股市等其余金融资产的财富效应要大。不过也有一些学者对此提出质疑,他们认为住房本身就具有特殊性,它具有消费和投资的双重属性,如果把住房的消费品属性考虑进来,财富效应是否能发挥就不确定了。因此,研究房价波动对我国城镇居民消费的影响机理,不仅对房地产市场的健康发展,而且对改善居民生活水平与协调经济健康发展都具有重要理论和现实意义。 根据以往房价波动对我国城镇居民消费的相关文献,我们可知房价对居民消费的影响因研究对象的不同,选取样本及其运用方法的差异,结果具有很明显的不确定性特征。对于产生不确定性的原因,本文归纳为以下三点:第一,房价对消费影响的正向财富效应和负面挤出效应是相互影响甚至是相互抵消的,最终房价对消费的净效应取决于这两种效应的力量比较;第二,房价波动能否及时变现为流动性资产取决于抵押借贷成本的高低和信贷市场的发达程度,对于发展较为完善的信贷市场国家而言,房价波动对消费的影响可能更倾向于财富效应,但对于发展不完善的信贷市场国家来说,影响更倾向于负效应;第三,财富效应渠道和抵押效应渠道并不真正是由房价波动导致的结果,而是由其他影响房价和消费的共同因素,如收入、利率和信贷约束条件等的作用,导致房价和消费朝同一方向变动,才使得房价和消费表现出一定程度的正相关性。 因此,本文要研究房价波动对我国城镇居民消费的影响,就必须将这些不确定性因素考虑进来,才能更为准确地估计出房价对消费的真实影响。我们采取以下措施:第一,在消费效用函数中加入住房消费的影响,考虑住房的消费品属性;第二,在消费者实现消费最优化过程中,加入住房的资金约束和抵押约束条件,考虑住房的投资品属性;第三,将影响消费和房价的共同因素加入模型中,避免出现遗漏变量偏差问题。 基于此,与以往相关文献不同,本文不仅考虑了住房的投资品属性,还将住房的消费品属性考虑进来,在消费者跨期最优选择模型基础上,引入房价、住房面积以及消费习惯、借贷约束等相关变量,构建出在消费习惯、不确定性、流动性约束条件下,能够检验出房价波动对居民消费影响的动态面板模型,就房价波动对我国城镇居民消费的影响进行多层次分析。不仅探讨房价对我国城镇居民消费的整体影响效应,而且就房价波动对居民消费的影响效应是否存在非对称性也进行研究,同时还考察了房价波动对居民消费的中东西地区差异,以及是否存在门槛效应也展开了深入探讨。 兼顾考虑住房的投资品和消费品双重属性,对本文所构建的动态面板模型进行多层次的实证分析,研究发现:(1)我国城镇居民受到较强消费习惯与收入敏感性的影响。(2)考虑非对称效应时,房价波动对我国城镇居民消费的影响整体表现为财富效应,不过存在明显的非对称性,房价向上波动10%将使得居民消费支出增长0.263%,而房价向下波动10%将引起其相应下降0.208%。显然,城镇居民消费变化随房价上涨的幅度稍大于随其下降的幅度。(3)考虑地区性差异时,东西部地区房价波动对城镇居民消费表现为促进作用,房价每上涨10%,其相应的消费支出分别增长0.729%、0.054%;而中部地区与之相反,房价上涨对居民消费支出具有挤出效应,抑制其增长,房价每上涨10%,消费支出下降0.484%。显然,房价波动对我国城镇居民消费的影响表现出明显的地区差异性,影响差异不仅体现在强度上面,在影响方向上也有所反映,且差异会随着房价波动幅度的变化发生改变。(4)考虑门槛效应时,房价波动对我国城镇居民消费的影响存在门槛效应,即房价温和上涨推动财富升值,提振消费信心,而房价上涨过快将施与居民压力,引致当前消费减少。当房价涨幅小于门槛值13.31%时,对城镇居民消费的影响以财富效应为主导,且影响大小随房价涨幅呈先增大后减少的倒U形曲线特征,在临界值6.55%整体财富效应达到最大;若房价涨幅大于13.31%,挤出效应占据主导地位,且随房价进一步攀升更加明显。


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