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信用评级与担保机制对企业债券融资成本的影响研究

杨慧凤  
【摘要】:随着我国经济的稳步增长,企业的融资需求逐渐扩张,投融资体制日趋完善,我国企业债券市场发展迅速。发行企业债券是企业重要的直接融资方式,可以优化企业的资本结构,降低企业的融资成本,增强企业的市场竞争力。债券市场中信息不对称与委托代理问题导致了企业融资效率的下降,增加了债券融资成本。债券发行市场中信用评级和担保机制作为重要的债券增信措施可以缓解这些问题,因此本文主要分析信用评级与担保机制对企业债券融资成本的影响。本文选取2008-2016年在我国沪深交易所和银行间市场发行的2950支企业债券为研究样本,通过分析我国企业债券市场发展现状,以信息不对称理论和委托代理理论为理论基础,提出研究假设并进行实证检验和结果分析。在确定企业债券融资成本时,本文分别采用债券发行时的票面利率和信用利差来衡量,信用利差使用企业债券发行时的票面利率与相同期限相同到期日的国债的到期收益率之间的差额来衡量。研究结果显示:信用评级与企业债券融资成本之间呈现显著负相关关系,且相较企业的主体信用评级,企业的债项评级更能直接揭示企业的信用水平,对融资成本效应的解释力度更强;此外,担保机制影响企业债券融资成本,有担保的企业债券融资成本比没有担保的企业债券融资成本更低。最后,针对我国企业债券市场的发展现状并结合实证研究结论,本文从完善企业债券市场监管机制、设计多样化的企业债券品种、发展独立客观的信用评级机制和规范企业债券担保机制等四个方面提出了发展我国企业债券市场、降低企业债券融资成本的政策建议。


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