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我国证券市场半强式有效假说实证研究

刘岳林  
【摘要】:有效金融市场是指这样的市场,其中的证券价格总是可以充分体现可获得信息变化的影响。在提出价格准确迅速地反应信息变化的假说之后,法马(1970)提出的又一个主要观点是:无时效的信息不会创造利润。法马区分了三种类型的无时效信息,也由此引出了EMH的三种类型:“弱态有效”、“半强态有效”和“强态有效”。在半强态有效市场上,投资者无法利用可得到的任何公开信息获得经过风险调整后的超额利润。 资产重组往往涉及上市公司的产业转型资产结构改变和经营方向的调整,对公司的盈利能力和成长性有重要影响。与资产重组有关的信息是否能及时充分地披露和均匀地分布,是否能及时地被每一个投资者在同一时间等质等量地获得,决定着股价是否会被幕后操纵,是否能给投资者一个公平公开公正的投资环境。本文试图通过资产重组这一特定信息,运用事件研究法研究两个问题:第一从资产重组事件的市场反应来检验我国证券市场是否达到半强型有效;第二通过时序分析来研究近几年特别是证券法颁布前后中国股市的市场效率程度是否在逐步提高。 通过本文的研究发现:就资产重组事件的公告效应而言,我国证券市场的效率水平时而有效时而无效,市场效率状况尚不稳定,具备新兴市场的特征。不同资产重组类别对公司价值的影响不同,其中股权转让和资产出售对公司价值的提高有促进作用;资产置换对公司价值的影响不明显;资产购买对公司价值有负的影响。从时序上看,投资者对资产重组的态度从表现出乐观到谨慎到悲观。证券法实施后我国股票市场的波动幅度有明显的减小迹象,这说明证券法的实施对抑制市场投机气氛,促进市场效率提高起到一定作用。


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