开放式基金股票资产组合流动性风险控制研究

【摘要】： 市场的一个主要功能就是在交易成本尽可能低的情况下,使投资者迅速、有效地执行交易。也就是说,市场必须具有足够的流动性。市场的流动性为投资者提供了交易机会,如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成,市场也就失去了存在的必要。正是在这个意义上,我们说流动性是市场的生命力所在,流动性是市场的一切。开放式基金的“开放”特性更是使其对流动性有着更深一层的意义,流动性的高低直接制约着基金本身的发展或者说存亡。然而,因为国外资本市场和衍生金融工具的成熟,国外的开放式基金面临的流动性风险较小,国外学者这方面的相关研究较少,主要集中在如何进行日常的流动性管理上。而国内学者在这方面的研究却还处于起步阶段,已有的研究很多是限于对国外的相关理论的分析和总结,但是也主要停留在数据的比较和定性描述上,对于该如何将国外的理论移植到我国没有具体的描述和实证分析,并且,对于该如何定量化的测度开放式基金的流动性风险,国内少有研究。本文认为开展对开放式基金流动性风险控制的定量研究对我国开放式基金业的健康发展,既十分必要,也非常迫切。 本文就是在这样的背景下展开研究的。本文根据我国开放式基金的实际情况,指出开放式基金的流动性风险与其股票资产组合的流动性风险有着极大的相关度,因此控制了股票资产组合的流动性风险也就控制了开放式基金的流动性风险。接着,本文引入了一种全新测量风险的方法CVaR方法,并且根据我国交易市场的特点构造了相应的开放式基金股票组合的流动性风险指标,通过构造CVaR调整的投资组合风险优化模型有效的控制了股票资产组合的流动性风险。 本文的研究表明:(1)开放式基金股票组合的流动性风险具有明显的尾部风险。(2)通过CVaR调整的资产组合优化模型可以有效地控制开放式基金股票资产组合的流动性风险。(3)股票资产的权重配置影响着股票资产组合的流动性风险的大小。