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基于目标区理论的三制度DTGARCH汇率模型构建及应用研究

刘潭秋  
【摘要】: 20世纪90年代以来,汇率目标区理论引起了研究者们的极大关注,不仅是因为汇率目标区制度是一种试图获得兼有固定汇率制度稳定性和浮动汇率制度灵活性的汇率制度,而且也因为汇率目标区作为一种汇率稳定政策在许多国家(经济体)受到了高度重视。鉴于汇率目标区理论模型在实证研究中的困难,本文试图以汇率目标区理论为基础,建立一个时间序列模型,并针对该模型汇率行为描述能力和汇率预测能力进行实证研究和检验。最后将该模型扩展到中间汇率制度下汇率行为的描述,并以此为基础对相应汇率制度进行分析研究。 本文首先以汇率目标区理论为基础,根据两类时间序列模型的特征,构建一个三制度DTGARCH组合时间序列模型来离散逼近该理论所对应的随机微分模型,并给出模型的估计程序和诊断测试程序。该模型中的条件均值部分能够合理地描述汇率运动中的阈值行为,而条件方差部分能够解释汇率的波动特征。 然后,将所构建的三制度DTGARCH汇率模型用于描述汇率目标区制度下的汇率行为,从而验证模型所隐含的汇率目标区理论的合理性。由于欧洲货币体系中的汇率机制(ERM)是现实中最典型的汇率目标区制度,故其成员国汇率被选作为实证研究的样本。研究结果表明,该模型能够很好地描述汇率行为,这也证明所选择的汇率目标区理论的合理性。 三制度DTGARCH汇率模型对汇率行为准确地描述激发对模型具有良好预测能力的预期。预测研究是通过使用两组数据进行的,其中一组数据是通过Monte Carlo实验所获得的人工数据,目的是确保在进行预测研究中所预测的时期具有同该预测时期之前一样的非线性特征,消除因非线性不能在未来持续出现对汇率预测结果的影响。另一组数据是前面进行汇率行为实证研究所使用的真实数据,目的是检验该模型对现实汇率的预测能力。根据两组数据的预测结果科学地评价模型的预测能力。 最后,将所构建的三制度DTGARCH汇率模型用于汇率制度的分析。在中间汇率制度与汇率目标区制度相统一基础上,很容易将模型扩展以应用于中间汇率制度下汇率行为的分析,进而推导出该中间汇率制度的汇率管理特征。对汇率制度的分析分为两个部分:新加坡汇率制度中汇率管理特征分析和人民币汇率制度的构建。在第一部分,由于新加坡采用的是一种典型的具有汇率目标区间管理的中间汇率制度,因此用这个扩展模型对新元名义有效汇率行为进行描述的基础上来推断新加坡政府的汇率管理特征,同时也验证了扩展模型应用在中间汇率制度的合理性。在第二部分,根据中国国情以及汇率目标区相关理论构建一个兼有“监


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