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不确定性对我国城镇居民消费和投资组合选择的影响研究

赵晓英  
【摘要】: 消费-投资组合选择问题是经济学以及金融学研究领域内的一个热点。近年来,我国居民消费需求不足,投资结构单一等问题更是国内外学者关注的焦点。不确定性作为经济转轨时期的一个基本特征必然对居民消费和投资组合选择产生重要影响。因此,系统、深入地研究不确定性对我国城镇居民消费和投资组合选择行为的影响具有很强的理论和政策意义。 国内许多学者研究过不确定性对居民消费和投资组合选择的影响。在他们的分析中,一个普遍做法是:在研究不确定性对居民消费行为影响时,把储蓄看成是有一固定收益率的资产,从而只考虑劳动收入不确定性对居民消费行为的影响而忽视了投资收益风险;在研究不确定性对居民投资组合选择行为影响时又只考虑投资收益率风险,而忽视劳动收入风险对居民投资组合选择的影响。本文将劳动收入风险和投资收益风险结合起来,在附加劳动收入风险的最优消费-投资组合选择模型基础上,分析两者对居民消费和投资组合选择行为的影响。 本文的研究思路是:首先对国内外不确定性影响居民消费和投资组合选择行为的研究进行回顾和总结,为进一步研究我国城镇居民的消费和投资组合选择行为提供理论支撑和研究方向。接着,在这些理论及实证研究成果的基础上,从定性角度考察不确定性对我国城镇居民消费和投资组合选择行为的影响,得出一个初步结论。然后将消费和投资组合选择放在一个跨期最优化框架下,建立附加劳动收入风险的最优投资组合选择动态模型和附加投资收益风险的最优消费动态模型,为后面的定量分析提供模型依据。接着,从定量角度分析不确定性及其他影响因素对我国城镇居民消费和投资组合选择行为的影响。最后,根据定性和定量研究结果提出相应的政策建议。 研究结果表明:在经济转轨时期,不确定性对我国城镇居民消费和投资组合选择行为的影响非常显著,是造成我国居民消费需求不足、投资结构单一的重要原因,但是其不同组成部分的影响力度有所不同。另外,居民收入及其增长率、收入分配差距等因素也对我国城镇居民消费和投资组合选择行为产生重要影响。 针对以上研究结果,本文提出引导居民消费和投资组合选择的政策建议。主要有:稳定提高居民收入及其增长率,尤其是劳动收入及其增长率;降低居民面临的不确定性,尤其是劳动收入不确定性;改善收入分配制度,努力缩小居民收入差距等。 本论文的理论价值是将消费和投资组合选择放在一个跨期最优化框架下,通过放松传统消费理论模型中假定投资收益率固定这一前提条件,将投资组合引入模型,得到一个包含投资收益风险的最优消费动态模型;同时,在传统投资组合选择理论模型中引入劳动收入以及劳动收入风险,得到一个包含劳动收入风险的最优投资组合规则模型,以促进居民消费与投资组合选择理论的发展。实际应用价值是本文从定性和定量角度系统、深入地研究了不确定性以及其他影响因素对我国城镇居民消费和投资组合选择行为的影响,研究的结论一方面为我国居民更好地安排其消费和投资组合提供有价值的参考,另一方面有助于改进我国宏观经济政策的制定和实施,提高宏观经济政策的效力。


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