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上市公司并购绩效及其优化问题研究

杨晓嘉  
【摘要】: 继四次并购浪潮后,以美国为代表的西方国家自1994年又掀起了第五次并购浪潮,特别是1999年以来,并购过程中出现了许多新的特点和动向。而从我国的情况看,自1993年宝安收购延中以来,沪深两地上市公司已发生过并购活动上千次,重大股权转让几百次。特别是1997年后,我国上市公司并购发生的家数更是逐年大幅增加,但是上市公司的并购动机不明确,并购绩效不理想,出现了诸如违规操作等许多问题。基于此本文从理论上对上市公司并购动机与绩效评价等一系列的问题展开全面、深入地研究。 首先,本文在总结和分析西方学者对一般公司并购动机的经济学研究成果的基础之上,采用管理学理论和方法,从中国上市公司需求层次出发,对中国上市公司并购动机进行深入研究,揭示与合理解释隐藏在中国上市公司并购行为背后的真正动机。在此基础上,主要以公司并购理论、财务与会计理论、多目标系统优化理论等相关学科为基础,从利益相关者的角度出发构建上市公司并购绩效评价矩阵模型。并据此对公司并购行为成败进行相关因素分析,进一步丰富和完善公司并购理论。同时从企业、行业和政府的角度对上市公司并购策略进行了研究,提出了相关的对策建议。 其次,在实证方面采用三种评价方法交叉比较分析,通过超额收益率检验法和财务指标检验法,以及本文所建立的上市公司并购绩效评价矩阵模型对上市公司并购绩效进行评价与比较分析,得出以下一些相关的结论:在对公司并购绩效的评价方法中,三种并购绩效评价方法会得出不同的绩效评价结论,但是实践检验的结果是上市公司并购绩效评价矩阵模型更加符合现实。并购绩效应该表现出的是企业长期与短期绩效的综合指标,超额收益法和财务指标法更注重的是公司并购的短期效应,而并购绩效矩阵评价法是定性与定量、长期与短期相结合的角度出发来分析企业的并购绩效。在并购实施过程中企业的并购战略导向的不同就会出现不同的并购结果,当然企业的并购行为最终是为企业的战略服务,因此并购绩效的实际评价结果还需要根据企业的实际情况来综合考虑。 总体来讲,本文的研究是从一个全新的高度来丰富和发展上市公司并购理论,对现有的并购绩效评价方法进行了有效的改进与拓展,并且具有较强的合理性和可操作性,可以较好的运用于上市公司并购的绩效评价过程中。


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