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我国上市公司资本结构优化研究

胡潇  
【摘要】: 20世纪50年代以来,资本结构(亦称融资结构)一直是现代企业管理的三大主题(投资、融资、财务管理)之一。资本结构理论也成为了金融经济学和财务理论皇冠上最璀璨的钻石,而“资本结构之谜”更是诱惑着众多经济学家前仆后继,乐此不疲。对于一个“理性”的公司来说,其核心应该是资本运营而不是产品生产,其追求的目标应该是确立公司债务资本与权益资本的最佳比例关系,降低成本,规避风险,获得更多的收益。因此对于上市公司来说,资本结构不仅决定了上市公司治理结构的配置和公司制度,而且对社会资源配置及配置效率有着决定性的影响,更重要的是它对上市公司的生存和持续发展有着重要意义。因此,研究我国上市公司资本结构优化问题具有深远的理论意义和现实意义。 全文共分四章,第一章系统分析了国内外理论界对资本结构研究的现状,完整地把握了资本结构优化研究的国内外前沿动态,为研究上市公司资本结构优化问题奠定了理论基础;第二章研究了我国上市公司资本结构的现状及影响上市公司资本结构的内外因素,研究发现我国上市公司资本结构和西方国家存在明显差异,为考察我国上市公司资本结构的合理性,本文对我国上市公司资本结构与公司绩效的关系做了实证研究;第三章研究了不同目标下优化资本结构的决策方法,构建了基于多目标规划的上市公司资本结构最优化模型,计算出一个最优的资产负债率;第四章把第二章分析出的影响我国上市公司资本结构的内外因素与第三章的定量模型相结合,提出了一套完善我国上市公司资本结构的方案,并对后续研究提出了展望。 经研究发现,我国上市公司资本结构的主要特点是内部融资和外部融资比重严重失调,股权融资偏好强烈,资产负债率总体偏低;另外目前我国上市公司资本结构和西方国家存在明显差异的主要原因是制度因素和环境因素,认为我国上市公司目前的融资模式基本上是合理的。本文的主要创新点在于建立了基于多目标规划的上市公司资本结构最优化模型,并在考虑影响上市公司资本结构内外因素以及我国市场特点的前提下,尝试建立了一套完善上市公司资本结构的方案。


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