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资本帐户开放与金融危机

罗娟  
【摘要】: 金融全球化在推动全球经济蓬勃发展的同时,也加剧了全球的金融动荡。20世纪90年代以来,多次金融危机的发生及其表现出的极强的传染性,使得国内外学者越来越关注资本账户开放与金融危机的发生及其传染之间的关系。随着中国国际地位及融入世界经济一体化程度的提高,深入系统地研究资本账户开放在金融危机发生及其传染中的作用,对于我国目前如何在顺应世界潮流逐步开放资本帐户的同时维护国家经济安全,适时地制定适当的资本账户开放政策,有效地防范金融危机的发生及传染,具有重要的理论价值和实践意义。 本文在比较分析现有的金融危机模型以及吸取前人利用宏观经济的脆弱性和预期来解释金融危机的思想的基础上,在模型中定量地引入资本账户开放变量,从危机的发生和传染两个角度分别建立了一个具有微观基础的金融危机模型和一个存在多重均衡的金融传染模型。在定性和定量的分析资本账户开放在金融危机发生及传染中的作用机理的同时,综合考察了国际市场利率、国内通货膨胀以及四种传染途径(季风效应、溢出、自我实现的贬值预期以及对别国发生危机的预期)在金融危机中的作用。在此基础上,利用东南亚危机对两个理论模型进行了检验,并利用我国的数据对模型进行了应用,结果表明,目前我国的经济基本面处于存在多重均衡的不稳定区域,容易由于国内外环境变化、别国危机的传染或者人们预期的变化等引发金融危机。最后,基于我国的现状,分别模拟未来我国在不同的资本账户开放程度、不同的国内外利率变化、不同的通货膨胀水平以及不同的人民币升值幅度下我国发生金融危机的可能性大小,并根据模拟结果提出相应的政策建议,为减少我国的潜在金融风险,有效避免我国金融危机的发生,实现我国经济又好又快发展提供参考。 本文的创新主要有以下几个方面: (1)建立了一个具有微观基础的金融危机模型,综合考察资本账户开放程度、国内经济基本面以及预期在金融危机发生中的作用,同时也分析了不同的国内外利差以及不同的国内通货膨胀水平对发生金融危机的可能性的影响。 (2)建立了一个存在多重均衡的金融传染模型,首次在引入资本账户开放的同时综合反映了季风效应、溢出、自我实现的贬值预期以及对别国发生危机的预期四种途径在金融传染中的作用机理。 (3)通过比较各种资本账户开放度量方法的优劣,提出了一种改进了的既便于实证研究又能较准确刻画资本账户开放力度的度量方法,为定性且定量地分析资本账户开放在金融危机中的作用奠定了基础。 (4)在利用东南亚危机对上述金融危机模型进行检验后,应用我国的数据进行了实证分析,定量考察了我国不同的历史资本账户开放程度下我国发生金融危机的可能性大小。在此基础上,结合我国经济的现状,模拟分析了未来不同的国内外环境下我国发生金融危机的可能性大小,并根据模拟结果提出了相应的政策建议,为我国金融危机的防范提供了一种新的预警途径。


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