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中国基金家族整体业绩的实证研究

张敏文  
【摘要】: 近几年来,随着我国资本市场的迅猛发展,证券市场的方兴未艾,证券投资基金数目愈来愈庞大,大部分证券投资基金都已成为基金家族中的一员。这与前几年每个基金管理公司旗下只拥有一两只基金已截然不同。我们有必要以新的视角审视我国基金家族这一变化,思索基金家族基金数目的增多会给基金业带来怎样的影响,这多只基金间存有的相互关系又会给投资者的投资效益产生如何影响。基金家族的整体业绩(overall performance)是投资该基金管理公司所有投资者效益的集中体现,然而,基金家族本身最直接的利益是增大家族整体市场基金份额数,这种投资代理人与投资者利益的不一致会使得基金家族为追求自身利益采取策略不惜损害投资者的利益。本文从基金家族投资者集体利益出发,致力于对我国基金家族整体业绩的研究,探索基金家族策略(以家族角度、家族整体利益出发的投资策略)对整体业绩的影响。 本文首先基于多元统计学因子分析综合评价我国各基金家族的整体业绩,并在此基础上探索我国基金家族常见的家族投资策略对整体业绩的影响。应说明的是,大多基金家族投资策略本身都是一种行为金融,具有行为金融学的偏差性与复杂性,本文并不也没必要注重策略的本身,而是分析这些策略可能产生的结果给家族整体业绩带来的影响。基金家族的家族投资策略大多是基于基金管理者调节各成员基金间的关系,比如成员基金间的交叉持股度及持股行业的类似度等致使基金间业绩相关性的改变,基金家族成员基金间资源分配不均建立明星基金,追求明星基金效应。本文第四章正从这两方面分析我国基金家族成员基金间的关系对家族整体业绩的影响。实证表明我国基金家族成员基金间有较高程度的业绩相关性,并且,整体业绩高的基金家族相关性往往更高;明星基金有显著的溢出效应,但这种现金流的“溢出”难以对基金家族整体业绩提升带来实质性改观。文章最后对实证结果进行相应分析并给予投资者投资建议。


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