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投资者过度自信与股票交易量波动

谭智  
【摘要】: 随着行为金融的发展,投资者过度自信能够解释传统金融学理论无法解释的一些异常现象。譬如,在一定程度上,过度自信能够解释交易量之谜、波动性之谜、长期反转效应和短期动量效应等等,国内外的研究表明,证券市场上投资者也是过度自信的。近来,随着过度自信理论在行为金融学研究的广泛应用,投资者过度自信已成为行为金融学家的研究重点。 本文系统地研究投资者过度自信对我国证券市场的整体影响:首先,回顾了国内外在过度自信研究方面所做的贡献;接着,对行为金融和过度自信理论进行梳理和总结,进而运用VAR计量经济学方法,从整个市场的角度对我国券市场是否存在过度自信现象进行深入实证研究。本文运用的STV(2006)的理论框架得出我国A股市场上投资者是过度自信的,无论我国证券市场处于何种市场状态(牛市或熊市),都存在过度自信现象。但相对于熊市而言,牛市中过度自信效应更为明显。此外,投资者过度自信所产生的超额交易量都能在一定程度上导致股票收益的波动性。其中,熊市中投资者过度自信所产生的超额交易量对股票收益波动性的影响要更加明显。


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