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A股上市公司选择非公开发行融资的原因及其对公司绩效的影响

张炳军  
【摘要】:非公开发行股票(亦称“定向增发”)成为了我国资本市场上最主要的再融资方式。研究A股上市公司选择非公开发行股票融资的原因及其对绩效的影响具有实用价值和现实意义。 通过对2007~2009年253家实施了非公开发行和103家公开发行的上市公司的特点归纳,我们发现盈利能力是影响上市公司选择非公开发行和公开发行方式的重要因素,不满足公开发行条件的盈利较差上市公司会选择非公开发行,说明我国上市公司融资方式的选择受政策规定的影响最大;发行人资产规模的大小也是影响企业增发方式选择的重要因素,公司规模小的企业由于融资规模小,受大型投资者关注少,更倾向于非公开发行,以减少发行失败风险;资产负债率高的企业也倾向于非公开发行,以减少风险,并尽快满足和对资金的紧迫性需求。 通过以2007~2009年已实施纯现金认购非公开发行的151家公司为样本,选取了盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力和现金流量能力等五个方面的能够较全面地反映一家公司整体经营绩效的财务指标,合计12项,构造财务指标体系。采用因子分析法进行降维,并提取出公因子,构造符合分析目的的因子分析模型以及综合绩效得分函数,经过对比计算出的样本公司在考察期间的综合绩效得分函数值,并进行检验。研究结果显示,我国A股上市公司实施非公开发行前后的经营绩效没有像预期那样得到明显改善。 最后,通过对上市公司选择非公开发行的原因及其对公司绩效影响的总结分析,进一步分析了上市公司选择非公开发行的其他原因以及可能导致实施非公开发行上市公司的经营绩效未得到改善的其他原因,并对此提出了相关的政策性建议。


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