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人民币均衡汇率研究

吴金宝  
【摘要】:本文利用均衡匯率模型來估計人民幣均衡匯率水平,並對人民幣匯率的歷史變化情況作出評價。均衡匯率理論的核心是分析基本經濟因素變化對均衡匯率的影響,並利用它們之間存在著的系統聯繫來估計均衡匯率。由於研究的角度和方法不同,出現了不同類型的均衡匯率理論。綜合來看,目前研究比較系統且取得一定成果的均衡匯率理論,大體可以分為四類:基本要素均衡匯率理論、行為均衡匯率理論、自然均衡匯率理論和均衡實際匯率理論。它們分別從不同的角度,來研究發達國家或發展中國家的均衡匯率問題。 本文對人民幣匯率形成機制問題進行了較為深入的探討與研究。通過現代經濟計量分析發現,國內投資、經濟增長、利用外資效果和對外貿易狀況,是人民幣均衡匯率的長期決定因素。分析結果表明,人民幣匯率已經進入一個相對穩定的變化發展階段。因此,近期內人民幣匯率應該堅持穩中有變的原則,不應該作較大的調整。從未來改革方向看,應當適當地擴大人民幣匯率浮動範圍,以充分反映出人民幣匯率有管理的浮動匯率制特徵。 本文認為人民幣匯率升值之爭本質上是貿易問題之爭。有管理的浮動匯率制是目標區匯率制的一種特殊表現形式,它實際上是一種准目標區制度。因此,可以借鑒匯率目標區模型來研究人民幣均衡匯率。關於匯率目標區,目前研究比較成功的是粘性價格目標區模型,它是彈性價格模型的擴展。該模型建立在價格粘性和需求決定產出等假定基礎之上,根據商品和貨幣市場均衡條件建立隨機微分方程,據此求解匯率函數。研究發現,利用擴展的粘性價格目標區模型來測算和預測人民幣均衡匯率能夠取得比較滿意的結果。


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