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信用违约联结债券的定价

刘平兵  
【摘要】: 20世纪90年代以来,信用风险已经成为银行业所面临的各种风险中最主要的风险,是银行机构及其监管部门最关心的问题。信用衍生工具是过去几年来最重要的金融创新工具之一,已成为银行业信用风险管理的重要手段。 现代风险理论主要是借助随机过程等数学工具发展起来的,它为各金融风险部门的经营管理提供了理论依据和实际操作指导。本论文借助于经典鞅论和随机点过程理论,以违约时间点的到达过程以及违约时的清偿率为研究的重点,研究了信用衍生产品——信用违约联结债券(CDLN)的定价,旨在弥补信贷市场的缺陷:将信贷合约标准化以促进信用风险的转移。 本文在强度模型的基础上建立了信用违约联结债券的模型并加以改进和定价。具体处理如下: 1.首先在密度(强度)模型的基础上对信用违约联结债券(CDLN)进行评价,研究了在任意时刻t的联结债券的价格,并给出了当违约时间点过程是强度为h_i的Poisson过程时债券的即时价格。 2.在公司价值模型的基础上假定违约时间点由公司的资产V_t和确定的负债D决定的情况下,若清偿率为外生变量时,给出了信用违约联结零息票债券的即时价格。 3.以类似于Merton(1974)所用的信用风险模型为基础,假定清偿率和违约时间点均取决于公司资产与负债的相对值,利用鞅论分别推导出了具有确定的负债和随机负债的信用违约联结债券的价格。


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