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沪深及纽约股市波动性的实证研究

吴小枫  
【摘要】: 波动性是综合反映股票市场的价格行为、质量和效率的最简洁和最有效的指标之一,也是金融市场最为重要的特征之一。对股市的波动性研究是学者们长期关注的热点,是现代金融领域研究的主要问题之一,同时也是各国监管当局最为关注的衡量指标。 本文详细介绍了波动性的基本理论,而后阐述了学术界当前研究股市波动性的较为通用和先进的自回归条件异方差模型(GARCH)和随机波动模型(SV),采用最新的股指数据,利用GARCH模型和SV模型分别对沪深及纽约股市的波动性特征进行实证分析,比较分析发现沪深及纽约股市都存在着波动持续性、风险溢价和杠杆效应,三大股市的杠杆效应尤为显著,同时,我国股市的风险溢价要弱于纽约股市。 接着运用VAR模型、协整检验、格兰杰因果经验、脉冲响应函数对沪深、纽约三市进行实证分析,结果显示纽约股市对我国股市产生着较大的影响,相比而言,我国股市对纽约股市的影响甚弱。就我国股市内部来说,沪市对深市的影响较强。其后对GARCH模型和SV模型的预测能力进行比较分析,发现SV模型能更好地预测我国的股市行情。通过实证分析,进一步认识和理解了我国股市的价格行为和波动特征,为投资者的实践操作,也为政府的监管决策和我国股市的研究提供了参考依据。


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