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完善我国上市公司股权融资的对策研究

黄蔚  
【摘要】: 1979年揭开了国有企业改革的序幕,此后改革的理论就一直处于不断地发展和完善之中,但随后的十几年,理论的发展始终没有超脱出传统的“放权让利”、“政企分开”的框架,国有企业仍然是事实上的没有搞活。90年代初,一批优秀的改革家和理论家清楚地看到:“政资不分”是“政企不分”的根源所在,必须调整国有企业改革的总思路,从产权改革,依托资本市场,寻求制度创新入手,建立现代企业制度。从此,我国上市公司股权融资迅速发展,十余年来,股权融资对解决国有企业资金困难,促使企业制度创新,保持国民经济持续、快速、稳定发展作出了巨大的贡献。但是,作为国有企业改革突破性进展的产物,我国上市公司股权融资仍然是一个比较崭新的事物,对其理论和实践的研究仍处于探索阶段。今天,当我们回首我国上市公司股权融资发展历程,我们看到,我国上市公司股权融资的功能效果仍然没有达到既定的目标。因此本文对我国股票市场的宏观发展战略,对我国股票市场上政府的角色和职能的定位,对我国股票市场及其参与主体规范的方向这一系列宏观课题的探讨就具有极其重大的现实意义和深远的战略意义。本文采取实证分析和规范分析相结合的研究方法。在写作思路上,从我国国有企业的改革对股权融资的选择出发,以我国上市公司股权融资及其功能效果评价为线索,最后提出完善我国上市公司股权融资的对策。文章首先叙述了国有企业体制改革和融资方式改革的历史沿革,论证了“政资不分”是“政企不分”的根源所在;股权融资是国有企业改革的重大选择;我国上市公司股权融资具有筹集资金和体制创新两个最基本功能。文中论述了我国上市公司和我国股票市场的发展,重点分析了我国上市公司和股票市场发展中的缺陷,如股权结构复杂、股权流动性差、公司治理结构独特、股票市场有效性较差、股票发行制度不合理、股票市场发展与经济发展相关度低、股票市场分割、过度投机严重、外资股市场融资效果总体较差等。指出:这些缺陷已严重地影响了我国上市公司股权融资的功效。文章最后提出了完善我国上市公司股权融资的对策:要正确认识我国股票市场的发展和作用;在股票市场宏观发展战略上,从短期看,要采取“边发展、边治理”的战略,但要侧重治理,从长期看,要加快股票市场整合,加快股票市场市场化、国际化建设;淡化政府国有产权代表的角色,强化政府股市监管者职能;加大上市公司改造力度,提高上市公司效益;培育和规范中介机构及其服务;呼唤投资者理性,大力发展机构投资者。


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