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基于人工金融市场的监管政策模拟研究

李贵明  
【摘要】:金融市场是一个国家经济运行的核心,维护金融市场的稳定、进行有效的金融风险防范与管理是各国监管部门孜孜以求的目标之一。然而在金融复杂性的条件下,监管政策的实施效果存在不确定性。因而如果能准确预评估监管政策可能带来的市场反应,这将直接有利于监管者作出科学、合理的政策决策。 本文按照计算金融学建模的通行准则,在国内外研究人工金融市场建模方法基础上提出了一个符合中国国情的人工金融市场模型;在此基础上,系统模拟研究证券交易税在不同市场场景下的实施效果,并且有针对性地做了模型的策略敏感度、响应系数和策略记忆程度三个参数的敏感性分析,为监管者使用证券交易税这一监管政策提供科学、系统、全面的理论依据。 研究结果表明论文提出的人工金融市场能够产生真实市场的主要特征,收益率时间序列数据是一个平稳序列,也存在“线性自相性”特征和“非线性特征”,非线性特征主要来源于"ARCH"过程。模型的鲁棒性分析显示:投资者选择策略敏感度、响应系数和策略记忆程度对金融市场有着不同的影响。研究也表明市场在不引入交易税时,市场稳定市场力量来源是基本面交易者,市场不稳定的因素是大量交易者采取技术交易策略缘故。一旦市场引入交易税政策,交易税政策确实能够通过影响投资者的成本、买卖频率和引导资金的流向来管控市场波动性,这点与托宾和凯恩斯的观点一致的,但交易税政策不仅打击了短期交易者的交易,也削弱了稳定市场的力量,那么市场的有效性程度取决于稳定市场的力量与投机者的力量之差,这与反对派的观点一致的。 监管者实施交易税政策须综合考虑交易税对市场波动率的影响、交易税与价格偏离程度的关系和市场环境三个方面对市场的影响,找出适合市场的平衡点,才能保障交易税政策实施更有效,市场更为有序发展。


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