财务重述公司盈余质量特征及其经济后果研究

【摘要】：信息是现代资本市场最核心的要素,信息决定资本市场的资源配置。会计信息是资本市场上投资者进行投资决策的主要信息来源之一,因而高质量的会计信息是现代资本市场正常运转的主要基石,也是投资者利益得以充分保护的重要保障。上市公司财务报告作为上市公司对外披露信息的重要方式,是投资者了解上市公司的主要途径。然而近年来财务重述现象在国内外呈现出“蔓延”局势,上市公司进行财务重述的数量与比例逐年攀升,引起了实务界和学者们的广泛关注。国外一系列研究表明,财务重述表明之前财务报表的不可靠与低质量,通常造成公司市场价值损失、公司资本成本上升等严重的经济后果。而中国近年的财务重述情况也不容乐观,中国上市公司年报重述数量多、比例高,呈增长趋势,重述内容涉及范围广、影响大。与国外完善的财务重述制度及发展的资本市场不同,中国的财务重述尚在完善阶段,资本市场也正处于转型发展阶段,由此引发了一系列问题,中国财务重述公司的会计信息质量如何?财务重述会产生怎样的经济后果?投资者是否还会相信那些财务重述公司的会计信息?财务重述会对公司的行为产生怎样的影响?不同原因与不同内容的重述公司会计信息质量是否存在差异,是否又会有不同的经济后果?这些问题的回答对于我国财务重述制度的完善与发展至关重要,但是目前国内相关研究尚不多见,因此本文在中国的制度背景下围绕上述问题展开研究。 本文选取2005-2009年发布年报财务重述公告的公司作为研究对象,将其与同行业同规模的非重述公司进行配比研究。本文首先就财务重述公司的盈余质量特征进行分析,经验数据表明财务重述公司的盈余持续性低于非重述公司,其存在以可操纵性应计利润为表现的盈余管理行为更严重,总体而言财务重述公司会计盈余质量差于非重述公司。其次本文通过检验财务重述与上市公司盈余反应系数的关系,发现财务重述导致上市公司盈余反应系数下降,说明投资者对上市公司盈余信息的信心与依赖度下降。再者本文就财务重述对上市公司的融资行为的影响进行研究,发现财务重述导致上市公司的股权资本成本上升,对上市公司的债务期限结构影响不显著,说明资本市场对上市公司的重述行为作出关注与反应,但是作为上市公司重要融资渠道的银行贷款融资受财务重述行为的影响不大,仅存在严重盈余管理行为的重述公司的债务期限结构受到影响。另外,本文还对重述公司进行分组比较研究,将重述公司按照原因不同分为自愿重述组和非自愿重述组,按照重述公告内容的不同分为核心会计指标重述组和非核心会计指标重述组。分组研究的结果发现,非自愿重述及核心会计指标重述公司的会计信息质量更差。对于经济后果的分组分析发现,相对于非核心会计指标重述公司,投资者更关注核心会计指标重述公司,核心会计指标重述公司盈余反应系数更低,其股权资本成本更高且债务期限结构短,而自愿非自愿重述组的组间差异不显著。最后本文就研究结果提出相关的政策建议,本文的研究表明,要规范中国上市公司的财务重述行为,需要各方的共同努力,加强财务重述规章制度的建设与监管,优化上市公司治理结构,关键要加大对上市公司不规范财务重述行为的惩罚力度,投资者、银行债权人等上市公司的各利益相关者角度关注重视上市公司的财务重述行为并对其进行约束,使得上市公司财务重述的成本上升,从经济效益方面促使上市公司从理性经济人角度考虑自觉自愿地加强信息质量,提高中国资本市场的信息质量,保证资本市场的公平公正公开,保护投资者及相关利益者利益,促进资本市场健康发展。