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金属商品金融化程度测算

洪文琳  
【摘要】:金融衍生品市场伴随全球经济环境的变化和金融一体化的推进而迅猛发展,前30多年,中国纯粹的“种植/加工制造”的时代背景和产业模式正悄然发生转变,进入“金融+种植/制造”的全新阶段。商品金融化成为一种趋势和潮流。广义上的商品金融化包括大宗商品期货、期权、远期,大宗商品相关行业的上市公司股票,还有专门盯住商品价格指数的基金。在这之间首要的是商品期货,亦即狭义上的商品金融化,也是本文针对性考察的对象。 商品金融化的发展对实体经济具有推动作用,同时有利于提高资本配置效率,提升金融竞争力。商品金融化的发展,尤其是商品期货市场的适度发展,对于套期保值者规避市场价格风险、对抗通货膨胀、锁定利润具有重大作用,对于投资者改善和优化投资组合、分散投资风险、提高投资收益、发挥结构性贸易融资功能具有重要意义。然而,过度的商品金融化会使实体供求变动退居次要地位,期货市场价格更加容易受到金融投资者的炒作,商品交易不确定性上升,价格波动幅度增大,市场风险放大,提高了套期保值的成本。 本文设计了一套商品金融化程度测算的指标体系,并进行实证测算。由国内锌期现价格相关度、期价对期现市场的影响程度、期市发现价格功能优度的测算,考察期现价互动情况,研究期市影响力;通过价格受危机冲击程度的测算,研究金融市场系统风险对价格的影响力;由基差波动程度测算风险程度,测算期现两市实际收益率波动程度,而研究收益波动程度与风险大小;通过测算期价对现价偏离程度、换手率,研究投机程度。进而研究测算金属商品金融化程度综合指标,并与国外成熟市场水平相比较,定义出低度、中度、高度金融化的标准,为政府制定政策、相关套期保值者和投资者适当利用商品金融市场提供建议。


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