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融资约束下我国中小企业的投资行为研究

陈俊龙  
【摘要】:改革开放以来,随着我国经济的高速发展,中小企业无论是从数量还是质量上都有了长足的发展。我国中小企业对我国生产总值、税收、出口额和就业等有着不可替代的作用,已成为推动我国国民经济和社会发展的重要力量。然而,融资约束却成为制约其进一步发展的“瓶颈”,其中信贷融资约束最为显著。在不完美资本市场中,因为存在信息不对称、代理问题和交易成本等因素,使得外部融资成本高于内部融资成本,导致企业在进行外部融资时面临融资约束。这种现象存在于绝大多数企业中,但在中小企业中尤其显著。 本文梳理了企业投资理论的发展历程,结合我国中小企业的融资现状,理论分析了我国中小企业受到融资约束的原因。在理论分析的基础上,选择2008年1月1日前在深圳交易所中小企业板块上市的215家非金融上市企业2008-2011年间的财务数据为样本,以产业集群、金融发展和国家高新技术企业认证为融资约束的分类标准,对全样本和分组后的样本数据进行实证回归,并比较回归结果,以研究不同融资约束条件下的中小企业投资行为。 研究结果显示,我国中小企业的投资支出与内部现金流量显著正相关,这说明我国中小企业普遍存在受到融资约束;产业集群、金融发展在一定程度上缓解了中小企业的融资约束,降低了中小企业的投资支出对信贷融资的依赖性;在企业成长周期的成熟期阶段,相对于传统中小企业而言,高新技术企业所受的融资约束程度较轻。最后,基于本文结论,从政府角度提出相应的政策建议。


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