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所有权性质、两职设置的转换与企业业绩

吴淑珍  
【摘要】:对于企业而言,如何选择企业的两职设置是影响董事会治理效率的一个重要因素。关于董事长和总经理领导权结构的研究,理论界至今尚无统一结论。目前,董事长和总经理两职是选择分离还是合一的理论解释主要有三种,分别是委托代理理论、乘务员理论和资源依赖理论。国内外对企业领导权结构的研究多从企业静态的两职设置,即两职合一或者分离为出发点进行研究,而本文将从一个动态的角度,即由两职合一转换为两职分离,或者由两职分离转换为两职合一这种领导权结构转换的新视角出发,重点以资源依赖理论,并结合委托代理理论、乘务员理论为依据,研究不同所有权性质企业董事长和总经理两职设置的转换对企业短期市场反应与长期业绩的影响。本文选取在2008-2014年间沪深两市存在董事长与总经理两职设置转换的A股上市公司作为样本,经实证研究后,本文得出以下结论:对于国有企业,董事长和总经理两职设置的转换并没有显著的市场反应;从长期业绩来看,国有企业两职设置转换也不会对企业业绩产生显著影响。对于民营企业,董事长和总经理由两职合一向两职分离转换有显著为负的市场反应,而由两职分离向两职合一转换,有显著为正的市场反应。从市场反应来看,市场更希望民营企业选择两职合一的政策,并且这一点在长期业绩中得到进一步的验证。即,民营企业董事长和总经理由两职合一向两职分离转换与长期业绩显著负相关;而由两职分离向两职合一转换与长期业绩显著正相关。故而可知,在当今激烈的市场竞争环境中,民营企业更适合选择两职合一的领导权结构。


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