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企业融资方式与投资效率的相关性研究

覃斌  
【摘要】:本文试图建立一个融资方式影响企业投资效率的理论体系和实证方法。为此,本文回顾了股权、债务和内源融资影响非效率投资的原因和表现,强调了三种方式的治理机制,归纳了我国上市公司融资方式的特点,在此基础上分别就股利分配、现金持有、股权融资以及负债融资方式与投资效率的相关性进行了研究,并从决策层面,探讨了投融资的相关性对传统长期投资决策方法和可行性评价指标的冲击。本文论述的重点和创新之处:一是明确将公司治理因素融入企业融资方式与投资效率的相关性理论体系中;二是提出了从投资效率角度评价融资方式的分析视角;三是探讨了在不完全资本市场条件下企业的长期投资决策问题;四是将所有权形式(产权性质)引入融资方式、公司治理和投资效率的分析体系;五是从资本供需两个角度来解释企业的投融资的关联性;六是以信息不对称和代理理论为基础,扩大了现金持有问题的研究。本文在理论分析的同时实证检验了我国上市公司不分配或少分配、低负债以及偏好股权融资等融资倾向所产生的过度投资行为,并由此认为,为改善投资效率,应建立现代企业制度,尤其是在国有企业中建立真正的企业法人产权制度,重构治理结构,合理选择融资方式。


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