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我国上市公司债务期限结构研究

谭小平  
【摘要】:进入90年代后,我国企业的财务改革进入创新阶段,企业财务自主权发生了质的变化;证券市场的发展为上市公司的融资方式提供了多样化的选择;金融体制改革的深入,现代企业制度的完善,使银企关系只能是市场交易成了必然。然而,这场市场化导向的改革毕竟发生在中国这种特殊的环境中,对于上市公司债务期限选择的自主行为可能存在有利的因素,也可能存在不利的因素。作为这场改革直接目标的上市公司的债务期限选择行为到底是怎样的情况,这是一个值得我们去深思和研究的问题。本文主要采用实证研究的方法,对我国上市公司的债务期限结构问题进行了系统的研究。论文首先从宏观角度对我国上市公司以短期债务为主,整体债务期限结构偏短进行了制度上的分析。分析结果表明,我国上市公司整体债务期限结构偏短主要是由于我国破产法律制度效力的有限性和股票市场对企业债券市场的替代效用,从而导致了我国上市公司用短期债务和股权融资双重替代长期债务融资的现象。其次,本论文从企业自身特征出发,探讨了在同一种制度里,为什么不同的上市公司会具有不同的债务期限结构问题。结果表明,上市公司的资产特征、整体财务实力以及代理成本是影响我国上市公司债务期限结构的主要因素。最后,本文从债务融资成本和企业价值的角度,研究了我国上市公司偏好短期债务的内在动因与外在局限。


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