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股权激励计划市场择机及效应的实证研究

肖薇  
【摘要】: 股权分置改革后,股权激励制度在我国逐渐得到了重视,而股市的不完善和委托—代理问题的广泛存在为股权激励市场择机提供了条件。我国股权激励制度多采用股票期权激励形式,因此,本文以委托代理理论和管理层寻租理论为基础,借鉴了国外对股权激励市场择机的研究方法,以2004年至2008年间实施的股票期权激励计划为研究对象,从股权激励计划实施股市整体走势,个股股价走势及相关公告发布几个方面出发,研究股权激励计划的市场择机及其效应。本文发现,大多数公司选择在股票价格呈下降趋势时实施该激励计划,该计划实施后的累积平均超额收益率与股市整体走势和个股股价走势呈显著负相关关系;大多数公司选择在利好公告发布前实施该激励计划,该计划实施后的累积平均超额收益率与公布利好的公告呈显著正相关关系,由此本文认为,股权激励计划的市场择机普遍存在,并且反应了管理层的寻租行为。


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