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我国股票流动性与上市公司资本结构研究

麦元勋  
【摘要】: 股票流动性和公司资本结构是目前金融学研究的两大热点问题。本文在金融市场微观结构理论和公司金融理论的基础上,把股票流动性与公司资本结构联系起来,深入探讨两者之间互相影响的关系。本文认为,股票流动性与资本结构是互相影响的:一方面,股票流动性通过资产定价关系影响股权融资成本,从而导致企业融资行为的调整,最后作用于企业的财务杠杆,股票流动性越高(低),公司的财务杠杆越低(高);另一方面,企业财务杠杆的变化影响股票投资价值,从而引起市场交易行为的变动,最后作用于股票流动性,财务杠杆上升(下降)会导致股票流动性下降(上升)。 本文还以我国股票市场的数据为样本,运用计量经济学方法实证分析我国股票流动性和上市公司资本结构之间的经验关系。实证结果表明:(1)在加入主要控制变量后,我国股票流动性对上市公司的财务杠杆存在显著且稳健的负面影响;(2)在加入主要控制变量后,我国上市公司财务杠杆的变化对股票流动性的变化产生显著且稳健的负面影响;(3)股票流动性与财务杠杆之间显著且负面的互动关系是同时成立的;(4)与国内外研究成果基本一致,资产的有形性、资产规模、非债务税盾、留存收益比例、流通股比例和成长性是我国上市公司财务杠杆的重要影响因素,股票收益的风险、成交量、股票市值和流通股比例是我国股票流动性的重要影响因素。


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