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中国企业的跨国并购战略、国内市场的多元化行为与并购绩效的关系研究

徐明霞  
【摘要】:跨国并购已经成为中国企业“走出去”的重要方式,虽然一些企业的跨国并购以失败而告终,并没有取得预期效果,但是还是有相当一部分企业取得了成功,并提升了自身的国际竞争力。“选择什么样的跨国并购战略能够使得跨国并购取得成功?”不仅是企业实践需要解决的问题,也是国内外理论界亟需解决的科学问题。传统的国际化理论认为,企业特定所有权优势是企业成功进行跨国并购的前提,但是,中国多数企业是在不具备特定所有权优势的前提下从事跨国并购的。中国企业的这种“逆向跨境并购”引起了学术界的争论,部分学者认为传统国际化理论能够解释中国企业的跨国并购行为,部分学者认为传统国际化理论不能够完全解释中国企业的跨国并购行为,中国企业的跨国并购实践给传统国际化理论带来了挑战。针对学术界的争论,本文从议价理论切入,研究中国企业的跨国并购战略、企业特定优势、国家特定优势、并购绩效之间的逻辑关系,以回答中国企业选择什么样的跨国并购战略能够取得成功,同时也回答了为什么中国企业的“逆向跨境并购”也能够取得成功。根据逻辑演绎,本文将具体研究问题细化为:(1)中国企业跨国并购的股权结构与并购绩效之间的关系如何?(2)中国企业的企业能力对跨国并购的股权结构与并购绩效关系的影响作用如何?(3)中国企业在国内市场的多元化行为对跨国并购的股权结构与并购绩效关系的影响作用如何? 针对研究问题,在相关文献研究和理论研究的基础上,以议价能力为理论依据提出了并购的股权结构、企业能力、企业在国内市场的多元化行为、并购绩效之间的内在逻辑关系,推理出本研究的概念模型,并提出3组6个研究假设。运用SPSS统计软件对2000-2010年间从事过跨国并购事件的123个上市公司样本进行相关分析、回归分析。通过对数据结果的分析,本研究得出了以下结论:第一,中国企业跨国并购的股权结构战略对并购绩效有影响,与非对等股权相比,对等股权的跨国并购绩效更好。第二,企业的研发能力和营销能力对并购的股权结构与并购绩效之间的关系具有负向调节作用,即研发能力和营销能力会弱化对等股权跨国并购将产生更高绩效的关系。第三,中国企业在国内市场上的多元化行为对并购绩效也会产生影响,其中企业的行业多元化程度对并购的股权结构与并购绩效之间的关系具有正向调节作用,即主并企业的行业多元化程度会强化对等股权跨国并购将产生更高绩效的关系;企业的地域多元化程度对并购的股权结构与并购绩效之间的关系具有负向调节作用(不显著),即主并企业的地域多元化程度会弱化对等股权跨国并购将产生更高绩效的关系;企业的纵向一体化程度对并购的股权结构与并购绩效之间的关系不具有调节作用。 立足于议价理论,本文对中国企业跨国并购的股权结构战略对并购绩效的影响研究,也有新的理论尝试,其理论创新贡献在于:(1)用国家特定优势(Country-specificadvantage)理论解释了中国企业的逆向跨境收购行为。(2)极大地丰富了议价理论的应用情景,将议价理论应用于新兴经济体中国的企业进入发达国家时的讨价还价情景;同时补充和延伸了国家层面议价能力的来源,探讨的是企业来自母国(home)层面的议价能力,不再局限于东道国政府(host)的国家层面议价能力。(3)将OLI范式与国家特定优势相结合,共同解释了现阶段中国企业的跨国并购行为,进一步可以理解为将OLI范式与LLL模型相结合相互补充进行解释。(4)本研究采用规范的实证研究方法研究中国企业的跨国并购行为,补充了国内关于中国企业跨国并购研究缺少大样本实证研究的不足。另外,本文的研究结果对中国企业的跨国并购实践具有一定的指导意义:现阶段中国企业从事跨国并购时,不要盲目地追求多数股权或控股股权的股权结构战略,在企业不具备特定优势的前提下,对等的股权结构战略是最佳选择;如果企业自身具备企业特定优势、或者能够充分利用国家特定优势时,就可以不依赖于来自股权所有权的控制权以实现并购目标。现阶段,中国企业可以通过“先做中国第一,再做世界第一”的路径提升自身的国际竞争力,这也是一个利用国家特定优势培育企业特定优势的过程,能够使得企业成功实施跨国并购战略。最后,本文也指出了研究中存在的局限性和未来的研究方向。


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