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长航油运A股重新上市动因与路径案例研究

程胜义  
【摘要】:早期国内资本市场制度建设不完善,众多公司上市后经营业绩恶化,不再满足交易所对上市交易要求,出现了一大批退市公司。然而随着资本市场改革深入,在严格退市制度的同时建立重新上市制度。2012年重新上市规则出台拉开了重新上市序幕,并随着重新上市规则的不断修订完善,越来越多的退市股企业走上A股重新上市的道路。长航油运作为我国A股市场退市代表之一,于2014年因财务业绩亏损导致其被交易所强制退市转入三板市场,此后其经过自身内部调整后于2019年成功A股重新上市,成为重新上市制度实践第一股。本文采用案例分析的研究方法,在国内外已有的研究基础上,结合相关理论,以长航油运A股重新上市案例为研究对象,对其A股重新上市路径进行了详细梳理,并围绕着重新上市路径,深度剖析了其重新上市的动因、重新上市路径的选择和其路径的适用条件以及采用此路径重新上市后的财务业绩表现。长航油运重新上市的动因主要是服务于经营战略的转型、拓宽融资渠道、提升企业估值,此外当前国内重新上市环境宽松,招商局集团进行国有资产改革的推动,使长航油运迫切想重新A股上市。而在重新上市路径选择上,分析路径选择的影响因素之后,通过对比选择重大资产重组和非重大资产重组的路径优缺点,并阐述其外在条件与内在基础进行,此后针对长航油运重新上市分析。业务层面:剥离亏损项目,优化业务结构;资本层面:进行出资人权益调整,银团贷款融资;债务层面:实施债转股发行,清理退市后巨额债务;战略层面:推行内部改革,积极开拓市场。该系列举措为重新上市打造良好基本面,顺利恢复原有业务的持续经营能力,直接向交易所申请重新上市。而在重新上市后,长航油运财务业绩表现方面,通过财务指标研究法,发现长航油运重新上市后偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力显著提高。本文在对案例分析结果基础上,为拟重新上市或正在重新上市的退市股从动因、路径选择等方面提出如下启示:对于拟重新上市企业,端正重新上市市场动机,积极进行破产重整;打造基本面良好发展,提升业务竞争力;结合企业自身特征,合理选择路径。对于资本市场监管层,完善重新上市制度,弥补法律空缺;对重新上市股严格监管,加强持续监管,丰富和完善我国资本市场中退市股重新上市这一课题。


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