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复合期权定价与多阶段投资决策

熊庆  
【摘要】: 多阶段投资决策总是在不确定的环境下进行的,传统的净现值定价模型(NPV模型)往往容易造成项目价值的低估,丧失有价值的投资机会.复合期权定价理论为评价不确定环境下的多阶段投资决策提供了新的思路和量化工具.在用复合期权来描述多阶段投资决策的过程中,每个阶段的决策对应于复合期权中某个期权是否行权的选择.运用复合期权的定价理论来分析企业多阶段投资决策,为企业项目投资提供了一个更为灵活、更为合理的决策方法.因此,在用复合期权来描述投资决策的过程中,对复合期权的合理定价就显得尤为重要. 本文从研究多阶段投资决策问题出发,结合投资决策的特点和实际,在Black-Scholes模型的基础上,借鉴Geske模型关于二层复合期权定价理论,采用风险中性定价的思想,扩展了复合期权的定价公式并对其进行了敏感性分析,使复合期权公式假设与实际环境更加接近,应用范围更加广泛.具体表现在以下几个方面:第一、对复合期权的层数从两层扩展到多层;第二、每层期权从单一的看涨扩展到任意看涨或看跌情况;第三、利率、分红比例、资产价格方差的变化,从假定为常数扩展为依赖于时间的确定性函数.通过以上三方面的拓展,以期对既有的理论研究作进一步的延伸,并为众多的多阶段投资决策提供理论参考.


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