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控股股东股权质押对公司业绩及价值的影响

黄林昊  
【摘要】:股权质押,作为筹集资金的方式之一,是指借款人以自身持有的股权作质物为所获贷款提供担保的质押行为。上市公司股权质押,多数是股东为向金融机构贷款而将其所拥有的股权抵押给债权人,借以筹措资金的一种手段。股权具有的公开及可变现属性,使其成为金融机构为股东提供贷款的基本理由,亦是控股股东筹集资金的基本筹码。随着我国经济社会的快速发展,作为新兴融资的方式,股权质押的优势被越来越多的人所关注,控股股东运用股权质押的方式融取资金的现象也日益增多。可是,伴随股权质押数量的上升因其所引发的相关风险也随之渐渐浮现出来。2016年3月新三板上市公司枫盛阳被媒体报道,该公司股价已跌破其控股股东股权质押设定的补仓线,控股股东身陷多起债务纠纷,资金链断裂,违约风险剧增,投资者利益恐将严重受损。因此,对控股股东股权质押的研究也就显得尤为重要。股权质押本质上是质押一种无形的权力。由于权力的特殊性质,使得股权质押之后,大股东不仅依旧能够保持控股地位,对公司实行有效管理,而且还能融得所需资金,对现金流权进行提前变现。从这个角度分析,本文提炼出了该研究方向的要点,即是股权质押造成的控制权与现金流权这两种权利不相匹配的问题。过往的理论研究中,主要认为是金字塔持股、交叉持股以及同股不同权等原因导致公司两权分离,鲜有研究提及控股股东股权质押导致控制权与现金流权分离的现象。笔者将控股股东股权质押行为从其意图上分类为暂时筹措资金的善意质押和为抽离资金的恶意质押两种模式,在特定情况都会产生实质上的两权分离。此外,新三板控股股东股权质押对公司经营环境、对公司业绩及价值的影响也鲜有学者研究涉及。因此,本文将引入枫盛阳公司案例,对控股股东股权质押状况及其如何侵占公司利益、影响公司业绩及价值进行分析,为控股股东股权质押风险防范提供相关建议。


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