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股权分置改革对上市公司投资效率的影响分析

牛青  
【摘要】:2005年开始的股权分置改革是我国国有企业和中国股票市场上的一次大洗礼,提高了国有上市公司的治理能力,也对投资活动产生不同程度的影响。我国的国有上市公司因为在股权结构的特殊性表现,所以其对投资活动的影响和约束也表现的与其他上市公司不同。因此,研究股权分置改革对国有上市公司投资效率的影响极为必要和具有理论与实际的双重意义。 本文主要从影响投资效率的几个因素入手,着重描述了委托代理理论、股权结构、公司治理、自由现金流、债务融资等相关因变量对投资行为的影响,以及产生了怎样的投资效率结果,并通过对各个因素变量的分析,建立模型,用实证分析的方法检验进行了股改的国有上市公司的投资效率是否得到提升。 为了检验股权分置改革对投资效率的影响,本文选取了进行过股权分置改革的A股国有上市公司2003年-2009年连续7年的数据。在检验时,将数据分为股改前和股改后两组,其中2003年作为滞后项的计算数据,余下6年数据分两组做面板回归。从三个方面重点检验了股改和投资效率之间的关系,得出如下结论:进行了股权分置改革的国有上市公司股改后的投资效率高于股改前的投资效率;股权分置改革对制造业上市公司投资效率的影响大于非制造业企业;股权集中度与投资效率之间的关系并不明显。


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