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人民币汇率变动对我国进出口价格传递效应研究

文争为  
【摘要】:汇率作为一国货币的对外价格,是一国经济内外部平衡调整的核心变量。汇率变动会直接引起一国的相对于进口的出口价格的变化,进而通过支出转换效应引起一国贸易收支的调整。汇率变动还会进一步传递给一国的一般价格水平。 自2005年,人民币汇率形成机制进一步市场化改革以来,人民币名义和实际有效汇率持续大幅升值。据经典的贸易收支调节理论,人民币的持续大幅升值势必引起中国贸易条件的改善,抑制出口鼓励进口,通过支出转换效应调节贸易收支,解决中国经济长期的外部不平衡现象。但事实与经典理论是相悖的,2005年7月21日以来人民币持续大幅升值,但同时我国的贸易顺差从2004年的319.8亿美元激增至1018.8亿美元,并以2005年为转折点,进入千亿美元以上的大规模高速增长阶段。经典贸易收支理论不能解释“人民币汇率与我国贸易收支调节相悖”的现象,必须寻找新的解释角度。本文从人民币汇率变动对我国进出口价格传递效应的角度进行了总体、行业和国家层面的多层次较为深入的研究。 首先,对汇率进出口价格传递效应的国内外文献理论和经验研究文献进行了梳理。第二,考虑到汇率传递效应的作用路径是汇率-进出口价格-贸易收支,通过梳理开放宏观理论中有关汇率、进出口价格和贸易收支调整关系的理论和分析范式的演进,厘清三者之间的关系及其影响因素,并在新开放宏观理论分析范式的基础上,提出人民币汇率传递与中国贸易收支调整问题的分析思路。第三,分析人民币汇率制度、人民币汇率、我国进出口商品价格和进出口商品结构以及我国贸易收支规模和结构的变动趋势和特征,进一步说明了研究的选题背景和意义。第四,基于“双边”方法,分别估计了人民币汇率变动对我国出口价格总指数和行业出口价格的传递效应。第五,基于细分行业数据和“多边”方法,研究人民币汇率变动对我国出口价格传递效应的行业和国别差异。第六,基于“双边”方法,分别在加总数据层面和高度细分的行业数据层面研究人民币汇率变动对我国进口价格的传递效应。第七,在第5~第7章的经验研究的结果的基础上,讨论人民币汇率不完全传递与我国贸易条件变动之间的关系,并分析人民币持续升值与我国贸易条件恶化并存的矛盾现象发生的原因。最后,分析人民币汇率不完全不对称传递的政策含义。 研究结果表明: 首先,在整体上,人民币汇率变动对我国以外币标价的出口价格的传递在汇率变动3个月后接近于完全,此后逐步回调,1年后稳定在0.43。而对我国进口价格的传递是逐步累积的,汇率变动1年后稳定在0.92。人民币汇率出口传递和进口传递的动态传递模式是非常不一致的。出口传递在滞后3个月快速接近完全后就开始回调,并且表现出越来越显著的按市场定价行为。由于出口传递的特点是按市场定价行为累积而进口传递的特点是快速趋近完全传递,因此汇率变动后,出口相对价格会体现出快速超调地提高出口相对价格的趋势,但随后又逐渐降低。汇率变动1年后,相对出口价格的提高程度约为经典理论的一半。这意味着汇率调整的支出转换效应被削弱了约50%。 在行业层面,我国的贸易顺差主要来自于机电和劳动密集型产品,而这两类产品正是我国出口定价中按市场定价行为特别突出的两大行业,研究估计机电行业的按市场定价系数约为0.7,劳动密集型产品还要高于0.7。这意味着贸易顺差主要来源于两个支出转换效应被减弱了约70%的行业。 从国别层面看,主要贸易顺差来源国美国,也是我国出口定价中按市场定价行为最显著的国家。由于我国从美国进口的汇率传递率是完全的,这意味着中美双边贸易中,人民币升值的支出转换效应约被抵消了50%。中日双边贸易中,人民币汇率的出口价格传递是和进口价和传递是差不多的,但都不完全,意味着人民币汇率变动对中日贸易差额的调节作用较美国强。 2005~2007年间,人民币持续升值与贸易条件恶化并存,除了人民币汇率不完全传递大大削弱了升值改善贸易条件的效应之外,影响进出口相对价格的国内外市场的需求供给因素逆转了这一作用。一方面,中国出口商定价能力弱和出口商品结构的调整使我国出口价格的上升幅度较小,另一方面基础建设投资拉动的对能源和原材料的需求大幅增长使我国的进口价格上升幅度较大。我国2005~2007年的顺差高增长是特定的内部和外部供求因素作用下的结果,我国很难在贸易条件持续恶化和外部需求减少的情况下维持出口和贸易顺差的增长。 上述研究结论对当今中国面临的宏观内外部平衡问题具有重要的政策启示:首先,必须强调,在以美元为主要国际储备货币的国际货币制度的大背景下,人民币汇率完全不是全球再平衡的关键。不从中美两国的内部平衡着手是无法解决外部平衡问题的。第二,我国的汇率和贸易收支政策短期内的基本原则应该是尽量保持人民币汇率的稳定,避免人民币在短期内的大幅升值,以保证我国对外贸易的稳步发展和经济稳定增长。与此同时,应谨慎有序推进资本项目可兑换改革。第三,我国贸易政策的核心应为提高进出口商的议价能力。最后,内外部平衡政策的大方向应该是从出口驱动和投资拉动型的经济增长方式转变为内需拉动型的经济增长方式。


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