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成长性和融资约束对现金股利的影响研究

高立群  
【摘要】:筹资政策和股利政策是现代公司财务决策的重要组成部分,是现代公司管理在财务领域的重要决策。在非完美市场下,资本市场中存在信息不对称,并且由此会产生代理成本,使得公司的对外融资成本大于对内融资成本,即公司面临融资约束。融资约束的存在使公司融资时首选内部融资,进而影响到公司现金股利的发放。本文以2008年政策的实施作为背景,首先研究融资约束对企业现金股利政策的影响,然后加入了成长性作为新的研究对象,研究三者之间相互的关系,并且研究上市公司存在融资约束的情况下,成长性与现金股利的关系。本文以2009-2015年满足半强制分红政策的上市公司为研究样本,通过构建融资约束指标,度量了不同企业面临的融资约束。接着基于不完全合约理论、优序融资理论、委托代理理论分析了融资约束对现金股利政策的影响,进而分析了成长性对现金股利的影响。实证结果显示:(1)上市公司融资约束与现金股利成负相关。(2)上市公司融资约束与成长性成负相关。(3)上市公司成长性与现金股利负相关。(4)存在融资约束上市公司的成长性对其现金股利的影响比不存在融资约束的更显著。本文的研究具有重要的现实意义,对半强制分红政策整体效应的检验证明了政策的确起到了整体提升上市公司现金股利发放水平的作用,为融资约束与现金股利的关系提供进一步的经验证据,同时为研究成长性、融资约束和现金股利的关系提供相关的论证。


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