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基于行为金融学的风险资产定价模型研究

李黎明  
【摘要】:Shleifer(1998)认为投资收益在时间上的轨迹应该是随机游走的,但投资者在对收益预期进行判断时,往往会分为两个维度:“均值回归”和“趋势效应”,这种决策方式会导致金融市场“反应不足”和“反应过度”。金融市场上的异常现象大都可归纳为“反应不足”和“反应过度”这两种情况,本文将运用行为金融学来研究金融市场的风险资产的定价及市场反应特征。 文章首先概括介绍了行为金融学理论,在此基础上,进一步从微观决策层面比较分析了传统金融学和行为金融学的区别与联系。行为金融学认为投资者是“有限理性”的,非理性交易者往往不能获取全部有用信息或不能对全部有用信息作出及时、正确的反应,本文假定了资本市场存在三类投资者:反应不足交易者、反应过度交易者和理性交易者,每类交易者都通过贝叶斯法则修正其先验概率,但三类交易者对信息的反应方式各不相同,部分交易者动态上总是赋予最近信息过低或过高的权重。文章对市场结构给出一定的假设,推导出了风险资产价格。为了进一步验证理论模型的假设合理性以及在国内股市的适用性,文章对上海股市进行了实证研究。研究表明,国内市场存在市场反应过度和反应不足现象,而且表现出其自身的特征。最后,本文在理论和实证研究的基础上提出了行为金融投资策略,对实践有一定的指导意义。


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