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基于大股东控制的融资结构对企业投资行为影响及其经济后果研究

杨亦民  
【摘要】: 投、融资是现代企业资金运动中不可分割的两个方面,由此,投融资决策就构成了企业的两项基本财务活动,融资决策拟解决的是企业发展过程中的资金来源问题,投资决策则强调企业资源的有效配置,它们既相互独立,又休戚相关。一方面,企业在进行投资决策时必须充分考虑自身的融资能力,在融资能力许可的范围内进行投资项目的选择;另一方面,企业融通资金的有偿使用性,要求企业融资必须以投资的有效需求为依据。然而,在相当一段时期里,不管是在实践中还是理论上,人们更多关注的是二者相互独立的一面,而忽视了两者之间的相互依存性。本文以我国控股上市公司为研究对象,试图通过理论分析与实证研究回答“融资结构为什么会影响企业的投资行为?”、“融资结构对企业投资行为的影响机制如何?”、“不同控股类型公司的融资结构与企业投资之间的关系是否存在显著性差异?如果存在差异,这种差异的背后根源是什么?”以及“融资结构与企业投资行为之间的关系变化会对企业价值造成怎样的影响?又如何通过二者关系的协调,实现企业价值最大化目标?”等问题。 全文共分八章,具体内容如下: 第一章,绪论。主要概括了本文选题的背景、研究的目的、意义,并就本文涉及的一些重要概念进行了逐一阐释和界定,从而为后面的研究提供了分析前提和研究框架。 第二章,国内外文献综述与评价。本章结合现有文献,对国内外相关企业投融资行为研究的理论和实证成果进行了回顾。首先,总结了传统与现代投融资理论,并对这些相关投融资理论进行了简要述评。其次,作者就20世纪70年代以来,特别是90年代以后的关于企业投融资关系方面的实证研究成果进行了回顾和评价。 第三章,我国上市公司投、融资决策的制度环境分析。本章主要从制度演进的角度阐释改革开放以来我国企业投融资体制和制度的变迁路径及其效率状态;提出了中国上市公司投融资制度演进过程中的政府主导性作用,同时也认为政府的过多行政性干预是导致资本市场资源配置低效率的主要原因。由此,在分析上市公司投融资关系时就不能忽视我国上市公司特有的产权安排。本章首先分析了企业投融资体制的内涵和运行机制;其次,将我国企业投融资体制演进的路径划分为起步、稳步推进、全面深化和力求突破四个阶段;第三,阐释了我国上市公司的股权再融资和债权融资的制度环境变化以及投资决策的运行机制。 第四章,大股东控制下融资结构对企业投资行为影响的理论分析。其主要内


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