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大股东控制下的上市公司投资行为及其对经营绩效影响的研究

杨正伟  
【摘要】: 公司治理作为解决现代公司所有权和控制权分离问题的一系列的制度安排,其目的是为了保证投资人得到合理的投资回报。由于我国上市公司的先天特殊性,导致我国上市公司治理结构最重要的特点是大部分处于国有大股东的控制之下。虽然大股东控制可以有效提供对公司经营层的监督,但是由于大股东有其自身的利益,大股东会利用其控制权,在获得共享收益的同时,也会追求控制权私有收益。这就导致了我国上市公司的利益最大化目标发生了改变。其做出的经营决策不仅是为了企业价值最大化,在大股东的操控下,其决策更是为了大股东自身利益的最大化。由此造成了上市公司行为的扭曲。 公司的投资作为公司长期发展的基础,是公司最重要的决策之一。然而在大股东控制之下,投资行为也成为大股东获取私有收益的一个途径。本文在分析大股东控制相关理论的基础上,着重分析了在投资过程中,大股东为获取控制权私有收益,对其他利益相关者的侵害行为,进而导致投资行为的扭曲。 在理论分析的前提下,本文以2002~2004年我国制造业上市公司财务数据为研究样本,通过实证分析的方法对理论模型进行检验。分析了我国制造业上市公司投资行为的影响因素以及各种因素之间的逻辑联系。结果显示,公司投资与大股东持股比例,资产负债率,投资风险性均有较显著的关系。 在对公司投资影响因素研究的基础上,本文进一步以相同的样本针对公司投资行为对公司绩效的影响进行了实证研究,分析了我国上市公司在大股东的控制下,投资行为的各个影响因素对公司绩效的影响。结果表明,投资风险性,投资比率与公司绩效之间均有较显著的关系。 在上述研究的基础上,结合我国上市公司的实际情况,就规范我国上市公司投资行为给出了相应的对策建议。


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