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基于近年股市波动的风险测度实证研究

范存磊  
【摘要】:信息化时代的来临、金融全球化进程的加速使得金融市场内充斥着大量虚拟资本,与此同时,国际金融市场也因新技术的应用而处于空前发展阶段。在金融工程、金融理论的推动下,伴随人们对资本收益的追求,金融市场的风险逐渐暴露。 经济学中的风险可以理解为未来收益的不确定性,高风险伴随着高收益,投机者和套利者为追求资本收益便投身于金融市场中,加之国际金融环境的不稳定及国内政策的变化,金融市场内的风险程度变得更加深不可测。 本文对处于初级阶段的中国金融市场进行分析,根据近年股市的异常波动特点,选取近10年上证综合指数损益序列来求取VaR、ES,以此来确定风险决策者的风险资本金预留。文章首先从研究背景及意义出发,分析了近几年国际、国内金融市场的剧烈波动及由此带来的危害;在此基础上,第二章则给出了单资产及资产组合风险度量方法,在金融时间序列非独立同分布的条件下构建资产新息序列,并以此作为建模对象,根据EVT中GPD的要求来确定相关阈值u并根据MLE法求取参数值,本章最后还列出有关尾部相关资产组合VaR、ES求取方法,旨在对现今资产组合偏好提供一个理论风险值求取方法;其次,在模型实现方法上进行详细分析,找出适合本文的风险值求取方法;最后,在以上理论及方法的基础上,实现对具有异常波动的上证综指损益序列进行分析,得出实证结论。 纵观全文,在理论及方法的指导下,文章得出对具有异常波动的中国证券市场,传统只对尾部极值进行描述的VaR法不具备优势,而对尾部进行整体描述的ES方法可以在高置信水平上满足管理者应对风险的要求。作为“最后一道防线”,ES风险预测变量能对风险进行很好的测度,因此,通过对异常波动的时间损益序列进行压力测试及其它置信水平更高的风险度量来确定准备金预留将显得尤为重要。


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