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EVA业绩评价对央企上市公司过度投资影响程度的实证分析

夏华敏  
【摘要】:投资活动一直以来都是企业经营活动的核心,它是基于企业价值增值最大化原则进行的。而据统计,我国的固定资产投资在总投资中占较高比重,决定着我国投资的总体方向,成为影响我国经济发展最重要的原因。其中,国有企业作为固定资产投资的主体,一直以来,都保持着较快的发展速度和较大的扩展规模,因此可以说,国企的投资效率对我国企业的整体投资效率起着至关重要的影响。而其中,我国的中央企业因为涉及到大量的关系国计民生的关键行业,其投资活动更是得到学术界和社会大众的广泛关注,其投资效率一直是学术界的研究焦点所在。一方面,由于我国的特殊体制背景,长期以来,央企所有者和经理人之间存在的委托代理问题,造成了所有者缺位和内部控制人控制问题严重,管理者可能为了追求自身利益,盲目扩大企业的生产规模,忽视企业的资本成本,罔顾企业的投资效率,这样不仅损害了所有者的利益,还导致了央企的投资效率低下。另一方面,我国的中央企业在改革中还存在着其他一些问题,随着央企规模的不断扩大,其管理者水平还有待提高,资源配置问题、主营业务不明显等问题也需要解决。基于以上情况,为了解决我国央企投资效率低下的问题,规范央企的投资行为,国务院国资委于2010年起在我国全部央企中正式实施经济增加值(EVA)业绩考核指标。现今,我国中央企业实施《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》已经超过四年,本文以此为背景,选取2007-2013年为样本区间,选取在此期间沪深股市A股全部上市公司为样本数据,先采用Richardson(2006)的预期投资模型评估过度投资水平,再选取其中有过度投资行为的央企样本,使用本文的EVA对央企过度投资影响的模型,实证检验EVA的实施,其对央企上市公司过度投资行为的影响。结论表明,央企确实有较为严重的过度投资现象,经济增加值考核指标对其过度投资行为能起到明显的抑制作用。


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